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17.5%的通货膨胀和6.4%的衰退:黎巴嫩悖论
世界银行现在预测黎巴嫩2026年的平均通货膨胀率为17.5%,实际国内生产总值收缩为6.4%。 这两个数字必须一起阅读。 它们描述了一种经济,它不是过热,而是贫穷,同时越来越昂贵。 在2025年估计增长4.2%后,脆弱的复苏被2026年新的战争阶段所中断. 据世界银行称,冲突将减少10.4个增长点,而如果没有这种增长点,情况就会普遍.
世界银行明确将通货膨胀归因于供应链中断、航运成本上升和油价上涨。 同时,它强调汇率保持稳定,在账簿中对流动资金采取更严格的政策和动用储备金的支持下。 这种并发状态至关重要:与2019-2023年时期不同,2026年的通货膨胀不能再主要由英镑倒闭来解释.
随着经济普遍美元化,17.5%的数字似乎更加引人注目。 许多货物和服务直接显示或含蓄地以美元计算。 私人工资的很大一部分是以新鲜美元支付的。 房租,学费,费用,酒店,餐馆和大部分生意都回归美国的一个会计单位. 在通常实行美元化的经济中,持续稳定汇率应使当地通货膨胀逐步接近国际通货膨胀.
事情不是这样的 中央统计局测定,2026年7月年通货膨胀率为15.69%,6月为17.25%,5月为19.04%. 因此,世界银行的预测扩大了已经观察到的通货膨胀。 问题是,为什么美元事实上的货币越来越多的经济继续遭受如此高的通货膨胀.
使货币稳定而不使经济正常化的美元化
美元化会大大地减少汇率渠道. 当英镑倒闭时,每个进口产品的价格都以英镑计,即使在以美元计的价格保持稳定时,价格仍会爆炸. 外汇稳定使这一机制的主要部分失效。 因此,两位数通货膨胀的持续存在表明其来源已发生变化:黎巴嫩已从主要货币和货币通货膨胀转向成本通货膨胀、相对价格、税收、融资和结构功能失调.
新战前,世界银行仍在预测2026年的通货膨胀为一. 这个反事实是珍贵的。 即使没有军事震荡,黎巴嫩很可能维持高于正常运作的美元化经济的通货膨胀率。 因此,针对具体国家的通货膨胀溢价已经存在.
巴拿马或厄瓜多尔表明,使用美元并不意味着两位数的通货膨胀。 货币可以是相同的,而信贷、税收、能源、基础设施、竞争和政治风险的成本则大相径庭。 黎巴嫩已经美元化,但没有彻底重组其银行,恢复正常的信贷市场,重组主权债务并完成公共服务正常化。 货币稳定速度快于经济.
消费物价指数篮子说
物价指数的权重允许进行第一次会计分解. 食品与非酒精饮料约占篮子的20%,同比在7月增长了14.49%. 它们的贡献约为2.90分。 房主的住房加权为13.6%,增加了8.87%,即约1.21%.
运输占篮子的13.1%,增长27.61%,即约3.62分. 水、电、气和其他燃料的重量为11.8%,增加了20.76%,即约2.45分。 教育加权为6.6%,猛增35.72%,即2.36分.
仅这五个项目就代表了所观察到的15.69个通货膨胀点中的近12.5个点。 运输、能源和粮食对石油、货运和战争破坏特别敏感。 教育和住房进一步揭示了内部机制:薪金、租金、固定费用、关税追赶和美元调整.
战争:重大冲击但解释不完整
评估冲突影响的最佳方式是比较冲突恶化前后的情况。 冲击前,通货膨胀不得不回落到10%. 预计现在将达到17.5%。 在不声称所有差异都是由战争造成的的情况下,还有几点显然与冲突及其后果有关.
我们决不能天真地增加战争、石油和货运。 石油、海上保险、后勤绕道、破裂和预防性库存正是战争向价格转移的渠道。 我们必须在三个方面提出理由:正常的国际通货膨胀;黎巴嫩的结构通货膨胀;额外的战争.
能源,第一个乘数
黎巴嫩特别容易受到能源价格的影响,因为能源在价值链中多次干预。 石油的增加不仅增加了汽油,而且还增加了公路运输、运输、农业、建筑和分销。 柴油为私人发电机提供燃料,这些发电机仍然对公共电力起到巨大的补充作用。 因此,这是一家超市、餐馆、旅馆、医院、冷藏所、工厂和住宅楼的部分费用.
运输和水、电、煤气和燃料站对7月通货膨胀的会计贡献超过6分。 仅仅将这六点分配给石油是错误的,因为它们包括税收、关税和利润。 但是,它们表明,为什么若干点的直接和间接贡献是可信的.
运费、保险和库存
对于一个高度进口国来说,前工程价格只是黎巴嫩价格的一部分。 我们必须增加运费、保险费、港口费、运输、储存和分配期间的融资。 战争会增加风险成本,并会促使进口商保留更多的库存。 额外的股票使资本无法流动,必须获得资金.
在不确定的时期,还出现了按重置成本定价的情况。 商人可以将下次供应的预期成本与已经放在货架上的产品的价格结合起来。 如果下一个集装箱可能更为昂贵,甚至在集装箱抵达之前就出现了增加。 这种行为既个别合理,又集体通货紧缩.
银行危机:隐形税
最被低估的结构因素是银行危机本身。 美元化稳定了记账单位,但没有恢复信用体系.
在通常的银行经济中,进口商为其周转资金需求提供资金,获得信用证并拥有商业线路。 在黎巴嫩,情况更为严峻。 现金覆盖率可能很高,外国通讯员包括国家风险溢价。 公司可能必须在货物被出售之前很久就停止使用自己的美元.
这一成本不计入 »银行危机 »一行的CPI. 它按成本价格组成。 3个月的5%年度银行融资约占所融资额的1.25%。 四个月的自有资金,企业拨出15%的机会成本,约占5%。 这个例子并不是黎巴嫩平均成本的估计;它表明为什么没有正常信贷即使其国际价格稳定也能增加产品.
结构调整的拖延造成了这种结构性现象。 通常不出贷的银行不为库存、设备或投资提供融资。 公司更多地利用自己的资金,寻求更高的利润率,并不太容易吸收冲击。 银行危机起到倍增效应的作用:它不会造成昂贵的石油或昂贵的运费,但会增加它们的传播.
问题在2019年之前就已经可见了
基金组织2015年和2016年的文件表明,脆弱性已经很明显。 BDL的总储备从2015年5月至2016年5月下降了10.1%. 面对资本流入放缓,央行于2016年启动金融工程业务,提升了准备金总额.
但这种改进也有对应之处。 货币基金组织明确指出,这一交易已大大减少了银行在海外的外币流动性并增加了BDL的外币负债.
银行对外流动资金从2011年6月的峰值约180亿美元上升到2016年5月的104亿美元,到2016年8月底还不到85亿美元. 货币基金组织指出,这增加了它们对外汇流动资金的依赖.
因此,金融工程改善了中央银行准备金总额的数字,同时降低了银行系统的自主流动性。 BDL中出现的部分垫地相当于银行转移的美元.
准备金毛额和准备金净额
准备金毛额是一种资产。 它没有说明谁在经济上拥有这种资产,也没有说明它面临着什么承诺。 如果一家银行向BDL转出一亿美元,中央银行将记录额外资产,同时记录对银行的债务. 仅仅看资产就给人的印象是,储备正在增加;合并资产负债表显示,该国不一定有新的外部资产.
因此,净储备问题比总储备问题更重要,以分析该系统的偿付能力和流动性。 2015年前后BDL的净货币头寸已经是负数的论点必须基于精确的定义和同质序列. 然而,这与货币基金组织关于外部资产净额收缩和该系统日益依赖存款的诊断是一致的.
应避免形成一个完整的最低储备箱。 银行对BDL的会计索赔并不意味着前面仍有相同数额的液体美元.
会计演示:2015年净准备金已为负数
现在可以无条件地确定最重要的一点。 根据Alvarez & Marsal审计公布的调整后财务状况表估计,到2015年底,黎巴嫩银行外汇净储备为-55亿美元. 2016年增长至147亿,2017年增长至253亿,2018年增长至350亿,2019年增长至597亿,2020年增长至718亿.
储备金毛额和净额之间的差别在这方面具有决定性意义。 2015年,BDL根据调整后的数字,外币储备仍为358亿美元,但其外币负债已经高达413亿美元. 总存量为正数;净值为负数.
对银行的承诺是造成失衡的主要原因。 2015年以BDL美元计的银行存款达到403亿美元,2016年达到530亿美元,2019年达到837亿美元. 因此,中央银行保留可见的外部资产,但这些资产作为对应资产,美元债务要多得多.
这次示威纠正了长期以来主导了公众辩论的解读:黎巴嫩没有相当于2015年所展示的储备总额的净缓冲. 该系统对BDL的美元索赔已经多于对面的外汇储备.
表 – 根据Alvarez & Marsal审计调整的BDL状态
| 年份 | 储备金 | 承诺FX | 准备金净额 | BDL的银行存款 | 调整后的自有资金 |
| 2015 (英语) | 35.8 国家 | 41. 3个 | -5.5岁 | 第40.3条 | -15.0岁 |
| 2016 (英语) | 39.4 国家 | 54.1 国家 | -14.7岁 | 53.0 (韩语) | -23.9 (中文(简体) ) |
| 2017 (英语) | 38.6 联合国 | 第63.9条 | -25.3 (韩语) | 62.8 国家 | -25.9号 |
| 2018 (英语) | 第33.1条 | 68.1 国家 | -35.0岁 | 67.1 国家 | -33.4 (中文(简体) ) |
| 2019 (英语) | 24.9 国家 | 84.6 联合国 | -59.7岁 | 83.7 国家 | – 39.0岁 |
| 2020 (英语) | 18.4 国家 | 90. 2 | -71.8 (中文(简体) ) | 89.4 联合国 | – 51. 3岁 |
以亿为量. 这些数据是Toufic Gaspard根据Alvarez & Marsal报告所作分析所转载的调整后的数字.
资料来源:Alvarez & Marsal审计的调整表;Libnanews图形.
金融工程转移了流动性而不是创造了流动性
IMF文件显示,2016年的金融工程提高了BDL的储备总额,但以银行自主对外流动性下降和央行外币负债增加为代价.
银行对外流动资金从2011年6月的约180亿美元增加到2016年5月的104亿美元,到2016年8月底还不到85亿美元. 2017年,IMF还发现大多数银行没有遵守100%外币流动性比率,因为与BDL的长期存款被排除在优质流动资产之外.
货币基金组织解释说,政府和BDL投资在私人市场上缺乏流动性。 2019年,他注意到自2017年秋季以来的运营在2019年2月从银行吸引了超过240亿美元到BDL,同时收紧了货币条件并减少了私人信贷.
因此,这不是为综合系统创造美元。 银行将货币交给BDL,并收到高报酬的索赔要求作为回报。 中央银行的个别资产负债表在毛额上似乎得到加强; 银行部门的外部自由流动资金正在减少.
2026年4月:三个保护区的定义导致三个诊断
2026年4月,BDL公布了包括黄金在内的外出资产542.6亿美元. 仅黄金就占了42.71亿. 非金币流动资产只有113.8亿,BDL直接对外负债的净流动状况约为95.3亿.
同时,银行报告说,中央银行的存款约为759.8亿美元。 BDL的 »责任 »系列给出的周边略为不同,为788.9亿美元. 在这两种情况下,银行应收款远远超过无黄金流动资产.
虽然银行对BDL的存款90%被认为是外币负债,但大净额约为-588.4亿美元. 以100%的假设,达到-664.4亿. 这些不是官方数字:它们是敏感性测试,显示结论在多大程度上取决于对银行负债的处理.
黄金不能简单地被添加到可用的货币中来得出结论,BDL是液体. 这是一项重大资产,但其动员取决于法律和政治限制。 银行存款是本系统到期债务或重组负债.
表 – BDL外部资产负债表相继分层,2026年4月
| 合计 | 10亿美元 | 口译 |
| 有黄金的外部资产 | 54.26 信息技术 | 最高总存量 |
| 或说 | 42.71 联合国 | 资产,不象现金 |
| FX 流动资产,不包括黄金 | 11.38 联合国 | 已发行货币和流动证券 |
| 减:外部直接承诺 | 1.84 国家 | 外债 |
| FX 流动外债净额 | 第9.53条 | 近距离测量 |
| BDL的银行存款 | 75.98 联合国 | 银行会计债务 |
| 如果90%的存款是FX,则大头寸 | -58.84 (英语) | 敏感性测试 |
| 如果100%的存款是FX,则大头寸 | -66.44 (英语) | 最大测试 |
资料来源:黎巴嫩银行,2026年4月;Libnanews计算.
最低储备不是单独的保险箱
14%的监管比率提供了另一个一致性测试. 作为4月份银行记录的845.1亿美元的外币客户存款的代用,将达118.3亿美元.
这一数额已经比BDL的无金液资产高出46亿美元. 在扣除直接的外部承诺后,差距约为23亿美元.
这种计算不是正式的监管估计:确切的依据不包括某些费用账户并包括豁免。 但是,它表明,“最低准备金”一词不能被理解为是表明在BDL总资产负债表之外仍有14%的完整存款封套.
表 – 14%的比例一致性测试,2026年4月
| 元素 | 10亿美元 | 阅读 |
| 外币客户存款 | 84.51 国家 | 居民+非居民 |
| 14%作为代理申请 | 11.83 (中文(简体) ) | 指示性依据,准确的非管制 |
| BDL 无黄金液体FX资产 | 11.38 联合国 | 差额:-0.46 |
| 外债净流动FX资产 | 第9.53条 | 差额: -2.30 |
银行的流动性变得极其薄弱
2026年4月的总资产负债表显示,现金和存款有8.3亿美元在其他非居民中央银行,55.5亿美元在非居民金融部门索赔. 因此,外部流动资金总额为63.8亿美元.
在扣除了对非居民金融部门的22.5亿美元承诺后,净流动资金降至41.3亿美元,即仅占客户外币存款的4.89%.
3%的指示性下限已经是25.4亿美元。 其余数额在存款、业务需要、担保资产和资产负债表外负债之前仅为15.9亿美元.
相比之下,银行在BDL的存款约为759.8亿美元,占客户外币存款的89.90%. 因此,银行资产负债表的核心仍然是中央银行的国内债务,而不是独立的外部流动资金.
这些汇总数字与2026年初几家大银行已耗尽自由流动性的想法是一致的. 但是,它们不能说所有阿尔法银行都是零:逐个银行的示范要求每个机构的存款、设押资产、资产负债表外负债和业务缓冲.
表-商业银行流动性规模,2026年4月
| 指标 | 10亿美元 | 存款百分比 | 阅读 |
| 外币客户存款 | 84.51 国家 | 100.00 % (单位:千美元) | 比较依据 |
| 外部流动资金短缺毛额 | 6.38 国家 | 7.55% (简体中文) | 其他现金+财务索赔 |
| 外部流动资金净额不足 | 4.13 联合国 | 4.89% (中文(简体) ) | 金融负债之后 |
| 3%的指示性下限 | 2.54 (中文(简体) ) | 3% 妇女 | 用作代理的监督阈值 |
| 地板后残留物 | 1.59 国家 | 1.89% 妇女 | 新鲜存款和业务经费 |
| 存入BDL | 75.98 联合国 | 占89.90% 妇女 | 国内债务,非独立流动资金 |
| 外部职位净额 | -12.82号 | -15.17%(百分比) | 包括非驻地客户存款作为负债 |
图 – 独立的外部流动资金和与BDL的存款
资料来源:商业银行综合资产负债表,2026年4月;Libnanews计算.
信用证几乎崩溃
2016年有文献拨款约57.2亿美元用于进口. 使用的拨款为53.1亿美元,年底为13.5亿美元.
2026年1月至4月,开通仅1614万美元. 即使是机械化的年活化,流量也只能达到4842万. 与2016年相比下降99.15%.
使用的年度批款减少了98.67%,2026年4月,现有批款存量为6 358万,比2016年底低95.30%.
这一结果是传统银行对外贸易融资消失的最直接指标之一。 进口并未消失;其融资转向现金、股本、外部担保或非银行业务。 相应的资本成本纳入价格.
表-文件进口信贷:2016年对2026年
| 指标 | 2016 (英语) | 2026 (英语) | 回来 |
| 拨款 | 57.174亿美元 | 48.4百万美元按年度计算 | -99.15% 妇女 |
| 所用批款 | 5314.4百万美元 | 每年70.5百万美元 | -98.67% – 67% – 69% – 69% – 67% – 69% – 69% – 69% |
| 本期批款 | 1.3526亿美元 | 4月6,360万美元 | -95.30% 妇女 |
资料来源:黎巴嫩银行,2017-Q1季度公报和2026年4月月月刊;Libnanews计算.
第158和166号通知:临时制度
这种区分对于理解第158和166号通告至关重要。 黎巴嫩银行报告说,这些机制现在每年向存款人发放超过25亿美元的现金。 至2026年3月底,自开通起已支付61.09亿美元. BDL提供了41.83亿美元,即68.46%,而商业银行提供了19.26亿美元.
三月更显. 在已分发的2.404亿美元中,银行只提供2 836万美元,即11.8%。 BDL约占流量的88.2%. 中央银行正式提出这些付款由银行对银行的强制性外币投资等供资.
归根结底,这一解释指的是对银行的BDL债务。 从经济上讲,这并不能证明等同的货币库存是否完好无损。 这恰恰是中央银行的债务与真正可调动的外部流动资金之间的区别.
第158号通告作为逐步返还存款的例外机制出台,经过多次修订. 临时方案已成为主要危机管理架构之一。 这不会使人质疑存款人收回其资金的权利:所分配的美元与其应收款相对应。 但这一机制表明,尚未最终解决损失.
银行是否用尽了杠杆流动性?
银行捐款的减少提出了一个中心问题。 如果它们只提供2026年3月的月度付款的11.8%,那么这是否只是分配规则的影响,还是表明它们真正可以调动的外部流动资金已经不足?
历史数据使第二个假设是可信的。 早在2016年,IMF就注意到银行的外部流动性已经急剧下降. 2019年后,各机构不得不应付提款,收缩业务和受通关限制.
然而,假设在2026年初可供提取的自有流动资金会达到限额,必须作为资产负债表计算结果列报,而不是在所有系列核对之前作为官方数据列报。 然而,11.8%的数字是一个强烈的信号:对还款的边际融资现在主要基于BDL.
这导致一个根本性的问题。 如果这些年来在经济上消耗了最低储备,银行不再有足够的外部流动性,那么今天分配的美元的经济来源是什么? 应审查BDL的流动资产的变化、它在市场上购买外币、收入、其他资产和资产负债表中的变动。 简单地提到最低储备不能回答这个问题.
税收:官方工资理由和实际财政制约
2026年2月,政府宣布20升汽油每罐税为30万英镑,并增加一分增值税,从11%增加到12%,作为增加工资和公共养老金融资的一部分. 这是正式的理由,必须报告.
但宏观经济分析不能以宣布的政治分配为止。 预算、银行重组、存款回报和货币政策也受到同样的资源制约.
将增值税依法分配给第158号通告是过分的。 会计电路是分开的。 另一方面,在综合层次上,国家、BDL和银行属于一个金融结构,其制约因素相继而来。 一个被排除在市场之外并想避免货币融资的国家被推向征税。 在为大规模提款融资的同时想要捍卫外汇的BDL必须保留或获得货币. 一个未经重组的银行部门通常不再提供信贷.
因此,纳税人可以支付同一危机的几倍:作为储蓄仍然被冻结的存款人;作为转移融资成本的公司客户;作为国家增加征税时的纳税人;作为按价格计算征税时的消费者.
这一解读还有助于减少关于新税将只是为增加薪金提供资金的说法。 在狭义的预算核算中,它们实际上会增加国家的资源,并能为新的支出提供资金. 在综合解读中,它们主要帮助维持一个不再能像2019年以前那样使用相同融资方法的公共部门的平衡,而BDL同时将大量外汇花在了退出机制上.
因此,问题不在于在增值税与第158号通知之间寻求直接转让。 必须尊重稀缺资源的总体分配。 如果国家增加税收以避免货币化赤字,而BDL则利用其外汇能力支持提款和汇率,那么这两种政策都属于同样的宏观经济制约.
间接征税:又一层通货膨胀
增值税的增加在转让时直接影响到贸易技术合作价格。 煤气税对泵有直接影响,并通过运输间接影响. 关税、行政收费和公共关税产生了类似的机制.
效果为累积. 进口产品可能会增加运费,然后增加融资成本,然后是收费或税收,然后是增加当地运输。 贸易差价适用已经很高的价格,然后适用增值税。 每个阶段的增加相对有限,可产生更明显的最终增加.
税收可能不能仅仅解释17.5%的几个点,但一个点的顺序的贡献,可能更多取决于措施的实际实施及其传递,是有待测试的大小顺序. 最重要的是,它干预了已经通货膨胀的一连串.
什么样的新税能真正增加消费物价指数
增值税从11%增加到12%,并没有机械地将最终价格提高1%。 对于已经纳税且其非税率不变的财产,从1.11到1.12的变动意味着TTC价格上涨了0.90%.
如果60%至75%的篮子实际接受这种增量并完成传输,对CPI的直接影响会达到0.54到0.68分左右. 可以通过商业成本和利润来增加间接影响,但直接税收渠道可能保持在一分以下.
政府估计,增加的增值税点将每年筹集约2.077亿美元,仅占公布的8亿美元加薪费用的26.0%. 因此,官方对工资的解释并没有完全解决筹资问题.
与这些通知形成鲜明对比:它们的年利率超过25亿美元,至少是增值税点预期回报的120倍。 3月份支付的唯一一笔2.404亿美元,已超过增值税额外收入的年度估计数.
这些比较不能证明增值税是合法融资通知158。 它们显示了综合制约的规模:国家从消费中取出更多的钱来限制赤字,而BDL则调动了数量级要高得多的货币来维持提款和货币稳定.
表 财政措施和宏观经济规模
| 计算 | 结果 | 口译 |
| 增值税效应 11%-12% | 0.90% (单位:千美元) | 对已征税财产的影响 |
| 对消费物价指数可能的直接影响 | 0.54-0.68 pt | 假设60-75%的覆盖率/通过率 |
| 增值税额外年度收入 | 2.077亿美元 | 政府估计数 |
| 公布的加薪费用 | 8亿美元 | 增值税只涵盖约26% |
| 第158/166号通知,每年节奏 | > 25亿美元 | > 12.0倍增值税收入 |
| 3月通知付款 | 2.404亿美元 | 超过估计年度增值税收入 |
这些计算严格区分了官方预算拨款和国家-BDL银行综合分析.
赤字:区分赤字与筹资
政府赤字并非机械地通货膨胀。 在由货币创造或削弱外汇预期供资时,情况尤其如此.
世界银行指出,在2025年总盈余为国内生产总值的3.9%之后的2026年上半年,公共财政仍然相对强劲,这尤其得到了税收、关税和增值税改善的支持。 但它预见到下半年的压力会增加:人道主义和重建需要、公共补偿和收入减速.
债务仍然是不可持续的,重组谈判尚未开始。 因此,黎巴嫩的情况不同寻常:国家必须在没有正常债务市场和无法安全地恢复大规模货币化的情况下为更多支出提供资金.
如果调整涉及更多的间接税,通货膨胀效应就是财政. 如果它通过国内债务,就可能进一步耗尽私人融资。 如果货币创造能够恢复,那么英镑和价格的风险就会大得多。 因此,必须以筹资方法来分析赤字,而不是作为一个自主的原因.
以美元复制:战争无法解释的通货膨胀
教育为+35.72%,是最明显的指数之一。 黎巴嫩一所学校不进口35%的美国通货膨胀. 它根据工资、租金、能源、投资和在几年后重建成本结构的需要调整成本.
租金、餐饮、娱乐和许多服务也存在同样现象。 在危机期间,一些收入以美元计算崩溃,一些关税仍然人为地很低,一些工资得到部分偿还. 外汇稳定并没有阻止这种追赶.
美元化可以固定记账单位;它不会固定相对价格. 如果以美元计算的工资、租金或关税下降了80%,然后逐渐收回部分损失,则消费物价指数会增加而英镑不贬值.
这也许是即使没有战争通货膨胀仍然很高的主要原因之一。 世界银行已经在震荡前预计到包括住房和教育在内的一些国内服务业会出现通货膨胀.
边距和竞争:传播系数
最后,费用的初步增加必须与向消费者转移的费用增长的比例相区别。 在一个竞争激烈的市场中,公司可以通过缩小其利润来暂时吸收部分冲击. 在一个所有玩家同时受到同样制约的市场上,传输速度更快.
因此,黎巴嫩问题不一定是每个部门利润的自发爆炸。 它可以是一个特别高的通过系数。 石油、货运、银行业务和税收迅速转移,因为公司几乎没有吸收能力.
信贷的匮乏加剧了这一现象。 没有现金项目的公司必须保持流动性。 它不太容易接受几个月的缩小比值,希望这次冲击是暂时的.
然后消费者成为一系列风险保险费的最后吸收者.
第一次细分:17.5%
没有任何机构公布黎巴嫩通货膨胀的官方细目。 因此,如果说1.7分完全来自银行或2.3分来自运费,将是误导。 另一方面,数据允许构建范围.
第一个区块为2.5至3.5分,可能与国际通货膨胀和价格波动有关,即使黎巴嫩危机没有发生,也会影响使用美元的经济.
第二个区块(可能为5至7分)与黎巴嫩的结构溢价相对应:服务的再生性、银行故障、资本成本、税收、管理下的关税、能源效率低和高成本传输.
第3个区块,在反事实情景中为7至9分左右,将对应与战争直接或间接相关的补充:石油、运费、保险、扰动、库存和风险保险费。 边界重叠,因为机制相互作用;不应机械地增加.
强烈的结论不太准确,但更为重要:战争可能解释了接近2026年通货膨胀率一半的一小部分,但它并没有解释黎巴嫩在受冲击前为何已经出现异常高通胀.
经修订的17.5分中央设想
之前的计算使得可以收紧分解而无需假装实现计量经济的识别. 战争震荡仍然是主要障碍,因为它汇集了能源、货运、保险、破裂、库存和风险保险费。 银行危机是一个自主的渠道:它解释了为什么外部冲击被更充分地传播,为什么一个产品即使其世界价格变化不大,也能够以美元变得更加昂贵.
中央方案将2.8分归为国际基础;7.7分为战争冲击;2.6分为国内重估;1.5分为银行和金融成本;0.8分为税收和管理价格;2.1分为边际、能源效率低下、市场结构和剩余互动.
战争将占通货膨胀的大约44%,国际基础为16%,黎巴嫩的实际故障或调整约为40%. 十进制不应被理解为一种官方衡量标准:这一设想方案用于使所确定的机制与世界银行的总额相匹配.
表17.5%的指示性中央方案
| 块 | 项目 | 份额 | 频道 |
| 国际通货膨胀 | 2.8 国家 | 16.0% | 世界价格和固定货币 |
| 战争:能源、货运、破裂 | 7.7 (中文(简体) ) | 44.0% | 石油、保险、库存、风险 |
| 国内复制 | 2.6 国家 | 14.9% 妇女 | 学校、租金、服务和工资 |
| 银行/融资危机 | 1. 5个 | 8.6% | LC 现金抵押、周转金 |
| 税收/管理价格 | 0.8 (简体中文) | 4.6% | 增值税、燃料、关税和关税 |
| 边距和相互作用 | 2.1 国家 | 12.0% | 通过、发电机、竞争 |
| 共计 | 17.5 国家 | 100.0% | 分析情景,非正式 |
Libnanews计算出世界银行现行对策、消费物价指数和金融资产负债表.
黎巴嫩通货膨胀溢价
也许最有用的概念是黎巴嫩的通货膨胀溢价。 它指的是使用稳定货币的经济体的预期与实际通货膨胀之间的差距.
这种溢价不等同于单一的税收或垄断。 它增加了电费、进口现金融资、信贷瘫痪、战争风险、保险、税收、追赶服务和公司吸收能力低下.
它在某种程度上是经济非正常化的日常价格.
黎巴嫩设法稳定了汇率,但没有解决金融系统的累积损失。 他重新采用这些交易,而没有让银行恢复其中介职能。 它在不重组债务的情况下恢复了部分政府收入. 它恢复了某些费率,但没有完全恢复相应的服务.
因此,货币稳定已经停止了最戏剧性的出血,但并没有消除危机的经济代价.
黎巴嫩的滞胀
将-6.4%的增长和17.5%的通货膨胀综合起来,比两个数字中分别得出的数字更令人担忧。 这意味着在活动、投资和收入被削弱的时刻,购买力就会被压缩.
需求膨胀可伴随有活力的经济。 这里的情况并非如此。 破坏和流离失所减少了供应,旅游业受到影响,投资被推迟,进口成本上升,家庭的价格上涨.
这是成本和供应限制的停滞.
她很难打 限制性货币政策可以稳定英镑,但不会降低运费或信用证费用。 更高的税收可以稳定预算,但会增加通货膨胀。 提高公共工资可以恢复购买力,但会增加资金需要。 更快的存款分配支持家庭,但增加对外币流动性的需求.
因此,每项文书都转移了部分成本而未去除潜在的经济损失.
为什么银行重组也是反通货膨胀政策
银行重组往往被单独列为通货膨胀记录. 误入一地. 恢复信用银行和放款银行将减少周转资金、信用证、不调动现金的必要性以及外国伙伴的风险溢价.
一个正常运作的银行系统也将允许公司投资于能源效率。 有能力为太阳能电池板提供资金、更好的制冷设备或能效较低的设备的公司对石油的敏感度降低。 因此,信贷可以间接地减少能源冲击的传播.
重组还将有可能区分可行的企业和破产企业。 只要这种分离不完全,整个系统仍然不确定. 这种不确定性是有代价的:存款人保留更多的现金,公司更喜欢流动性,外国通讯员要求更多的担保,银行贷款很少.
因此,银行危机的通货膨胀成本不仅仅是信用证的成本。 这是整个经济在经营时必须更加公平,而中介则要少得多的代价.
存款的回还不会创造财富的消失
通知是另一个概念问题。 让存款人一美元不会创造出一美元的新财富:它把被封锁的银行债务转化为可用的流动性.
从申请人的角度来看,这是归还。 然而,从宏观经济角度来看,这种转变可以改变需求。 无法进入的账户被堵住一美元几乎无法支付任何消费。 以现金提取的同美元可以使用.
当每年超过25亿美元恢复流通时,对需求的影响在小型经济中不一定可以忽略不计. 但是,必须避免错误的结论:存款人不对通货膨胀负责,偿还其债权不是与货币供资的财政分配相当的刺激政策.
影响取决于美元的来源. 如果BDL使用现有的外部资产,它会改变资产负债表的组成,并可能减少其缓冲. 如果在图书市场上购买美元,则从市场上取出货币,同时在图书被消毒之前进行注射. 如果回收新条目,效果就不同了. 因此,对通知的分析应与BDL资产负债表挂钩.
储备在外汇稳定中的作用
世界银行强调,英镑的稳定性尤其取决于储备的使用情况和更加严格的账面流动资金。 与以前的倒塌相比,这种稳定是一个重要的成功,但它具有机会成本.
用于维护稳定或资助提款的每美元不可用于任何其他用途。 这并不意味着BDL应该让货币倒闭或防止提款. 这意味着资源稀缺,需要明确分析其分配.
此外,汇率稳定可以掩盖以美元计的通货膨胀。 这正是当当地物价上涨而平价保持不变时会发生的情况。 以美元支付的消费者随后失去购买力,而其使用的货币不贬值.
这种现象对于了解社会状况特别重要。 2019年后,关于购买力的争论多以本作为主. 2026年,以美元支付的家庭如果支出增加15%或17%,收入也会有实际下降.
工资:必要的补习,但不免费
公共工资的重新估值是对一个不可否认的现实的回应:货币崩溃破坏了工资的实际价值。 工作人员不能以美元价值已分出好几次的长期薪金为生.
但这次追赶的融资却算数. 如果增加额由新的收入供资,则从纳税人的购买力转向公职人员。 如果由货币创造提供资金,它们就有可能使货币膨胀重新抬头。 如果靠债务融资,就会产生未来负担.
因此,增值税和天然气税的选择反映出愿意为支出提供资金,而不恢复货币化。 这对货币来说更为谨慎,但在短期内对消费者来说更为直接地通货膨胀.
亦有二轮相出相. 公共部门的增长可以成为私人工资索赔的基准。 如果公司增加工资,然后将成本转嫁给价格,则可能出现工资-价格循环。 然而,这种风险仍然不同于充分就业的经济:在黎巴嫩,需求和活动疲软部分限制了这一机制.
重建:必要但短期内可能通货膨胀
战争还产生重建需要。 在中期,基础设施和住房的重建提高了生产能力。 在短期内,快速重建可以增加对本已能力有限的经济体的水泥、钢铁、劳动力、运输和设备的需求.
其影响将取决于外部融资。 由外国捐助或资本资助的重建带来了便利必要进口的货币。 主要由国内资源供资的重建将对价格和信贷造成更大的压力.
世界银行强调,人道主义和重建需要将影响下半年的公共财政。 因此,不仅需要监测支出水平,而且还需要监测其组成、供资和时间安排.
汇率受到进一步压力的风险
当前通货膨胀以稳定的汇率增长. 这种稳定不应被视为最终实现。 世界银行警告说,外汇流入减少或与冲突有关的长期冲击可能会给平等带来压力.
这将是最危险的情况。 该条所描述的费用机制将再次与cambiar信道结合。 以当地货币计价的英镑贬值将扩大石油、货运、税收和银行费用的增长.
因此,维持货币稳定至关重要,但这还不够。 黎巴嫩必须同时降低使通货膨胀远远高于美元的结构溢价.
真正降低通货膨胀的因素
第一个条件是持久地减少军事风险。 这将减少运费、保险、预防性库存和部分能源保险费.
二是银行系统有效调整. 仅仅通过案文是不够的:我们必须承认损失,重组可行的机构资本,解决那些不起作用的机构,以连贯的等级保护存款人并恢复信贷.
第三是能够减少对柴油和发电机的依赖的能源政策。 以更稳定成本生产的每千瓦小时能降低经济对石油的敏感性.
第四是更可预测的财政政策。 需要恢复政府收入,但燃料、进口和消费的间接税的积累,其通胀成本高于收入、租金和税基税额偏低的税收.
第五是恢复竞争和透明度。 市场竞争越激烈,企业就越被迫承受一些冲击,而不是完全承受这些冲击.
最后,黎巴嫩必须恢复足够的详细经济统计数据,以衡量这些机制。 如果不能够区分石油、货运、税收、信贷和国内服务的份额,17.5%的通货膨胀就无法得到适当打击.
指示性捐款汇总表
可以围绕叉子来建造保守分解. 它不应作为一项官方措施,而应作为一种分析设想.
黎巴嫩境内国际通货膨胀和非特有冲击性进口价格的基础可能达到2.5-3.5分左右.
能量和石油冲击的第二轮影响可能为2.5-4分左右.
运费、保险、供应中断和预防性库存可能达到约1.5至3分,与能源区块和冲突有重大重叠.
以美元计算的国内重估——教育、租金、服务和工资——可能达到2-3分左右.
银行业务故障、信用证、现金停用和资本成本可能达1-2分左右,在一些高度依赖进口的部门可能更多.
根据实际传输情况,税收、收费和经管理的价格可贡献约0.7至1.5分.
其余是边际、竞争结构、要素相互作用和非同化类别.
这些叉子重叠。 其总和可能超过17.5%,因为同样的冲击可能属于几个因果关系链. 石油会增加运费;更昂贵的运费会增加融资需求;更昂贵的融资会增加库存的成本;然后对高价征税。 真正的计量经济估计应确定边际影响并消除这种双重计算.
中心结果仍然强劲:黎巴嫩的通货膨胀不能完全归咎于战争.
未改革的费用
战争解释了2026年的加速度. 非改革解释了为什么这种加速产生如此高的水平.
在银行系统运转良好的经济中,受货运临时增加影响的公司可以借入来平息冲击. 在黎巴嫩,她把现金拿回来.
在拥有可靠电网的经济中,石油增加主要会影响运输。 在黎巴嫩,它也影响到私人电力生产.
在国家正常获得资金的经济体中,可以分配特殊开支。 在黎巴嫩,政府必须保持脆弱的财政平衡并更多地使用即时税收.
在银行损失得到承认和分配的经济体中,存款是存款和银行出借。 在黎巴嫩,例外通知仍然安排着债务的逐步归还,而信贷仍然被严重削弱.
因此,17.5%部分是战争的代价,部分是拖延了六年半才解决危机的代价.
谁终于付钱了?
因此,通货膨胀问题与损失分配问题相提并论.
存款人通过没有储蓄和与等待多年有关的隐性折扣支付. 纳税人按新税额缴纳. 消费者支付纳入价格的融资、能源、运费和税收费用。 公司以信贷不足和自有资金不流通来支付. 雇员在价格上涨快于其薪酬时支付工资.
银行在2019年之前就已经看到其部分外出流动性转移到了BDL,随后遭遇了他们帮助融资的系统倒闭. BDL有相当大的承诺,并继续承担通知的大部分付款。 国家承担了不可持续的债务,必须恢复其收入.
没有消除这一损失的会计办法。 每项战略都是决定如何在时间和行动者之间分配.
通货膨胀本身就成为这种分配机制之一。 它减少了收入的实际价值,并将部分费用转给那些不能迅速调整工资、养恤金或价格的人.
为什么17.5%的数字最终可信
孤立地看,对于美元化的经济来说,17.5%显得非常特殊。 一旦增加了机制,这一数字就变得可以理解.
黎巴嫩正在进口与战争有关的能源和物流冲击。 这样做是因为有一个为进口提供低额资金的银行系统。 公司调动更多的现金。 国家增加某些税收。 国内服务继续以美元收尾。 能源基础设施能扩大石油。 破裂的风险增加了库存和防范幅度.
美元化可以去除2020-2023年的主加速器,但不会去除任何这些因素.
这就是为什么经济能够有一个稳定的汇率和非常高的通货膨胀。 美元价格不再上涨; 以美元计的价格继续上涨.
黎巴嫩已经稳定了货币,而不是经济
世界银行预测的17.5%的通货膨胀不仅是战争的短期指标。 它们是对国家经济结构的诊断.
战争解释了加速的主要部分:石油、货运、保险、中断和破坏能力。 但它打击的经济已经异常地通货膨胀,尽管汇率稳定了.
银行系统仍未恢复其融资职能。 外部流动性早在2019年之前就开始收缩,2016年的金融工程将更多的货币从银行转移到了BDL. 第158和166号通知仍然规定逐步返还存款,由中央银行提供大笔捐款。 公共财政必须保持足够严格,以避免新的货币化,货币化将国家推向部分影响价格的税收.
同时,国内服务业在前几年倒闭后以美元来重建价格. 教育、住房、餐馆和休闲表明,通货膨胀不仅是进口的.
因此,黎巴嫩的悖论可以简单地概括为:该国在尚未使确定价格的机制正常化的情况下设法稳定了货币.
6.4%的衰退使这种情况更为严重。 它不是一个繁荣的经济,其需求会提高价格。 经济随着成本的增加而收缩。 它是一种由战争所助长的滞胀,但因未解决的金融危机而加剧.
因此,今后几个月的中心问题不仅在于石油或货运放松时通货膨胀是否下降。 她会知道,在震荡后,黎巴嫩的通货膨胀溢价还剩下什么部分.
如果一旦战争溢价降低,通货膨胀仍然比以美元为基础的经济体高得多,那么就很难避免这种诊断:问题将不再主要在黎巴嫩境外。 将在其银行系统,贸易金融,能源,税收,市场结构和2019年以来解决危机的积压中找到.
17.5%将不仅仅是战争的代价。 它们也是不改革的代价.
方法学说明
本条所引用的类别贡献是通过将消费物价指数中该项目的权重乘以其年度变化而获得的一等近似值. 准确的分解需要加勒比国家联盟的基本指数和全面汇总公式.
按经济原因划分的范围是分析估计,而不是官方数据。 它们被用来检验数量级的一致性。 不更正互动,不得添加这些互动.
2026年4月的总计算显示,外部流动资金净收窄约41.3亿美元,占客户外币存款的4.89%. 在3%的指示性下限之后,在存款、业务要求和资产负债表外承付款之前,仍有15.9亿美元。 这一结果与几家阿尔法银行已用尽自由流动资金相符,但公共数据不允许逐个银行设立.
早在2015年就存在负净储备已不再是一个假设:从Alvarez & Marsal审计中得出的调整后表格估计其为-55亿美元. 为2026年提出的敏感性仍然是根据已公布的流动资产和银行存款处理情况作出的估计.
来源
世界银行, »黎巴嫩经济监测 », »2026年夏季 »,A Conflict-Torn Economic.
世界银行,2026年8月21日关于黎巴嫩经济的新闻稿.
黎巴嫩中央统计管理局, »消费价格指数 »,2026年7月.
国际货币基金组织,黎巴嫩2016年第四条磋商,国家报告第17/19号.
国际货币基金组织,《2017年黎巴嫩金融体系稳定评估》.
黎巴嫩银行关于第158和166号通知的公报和案文.
预算文件和黎巴嫩政府关于2026年财政措施和公共薪酬的官方信函.
Toufic Gaspard,黎巴嫩银行:法医分析,贝鲁特美国大学,2024年,表1根据Alvarez & Marsal报告.
国际货币基金组织,黎巴嫩:金融体系稳定评估,国家报告第17/21号,2017年.
货币基金组织,黎巴嫩:2019年第四条协商,国家报告第19/312号.
黎巴嫩银行,BDL的外出资产和负债,商业银行合并资产负债表和票据信用,2026年4月.
黎巴嫩银行, »2017-Q1季度公告 »,2016年以票据信用方式进行入市融资.
黎巴嫩银行 »第694号中间通告 »,2024年5月,外币负债按14%的比例计算.
黎巴嫩银行 关于第158和166号通知的公报 2026年3月底数据.
BusinessNews),估计增值税增加11-12%,天然气税和公共薪酬融资,2026年2月.
图:表格和图表
下表完成了分析。 对消费物价指数的贡献是通过加权×年变化获得的一等近似值; 它们不构成官方因果分解.
表1——主要宏观经济数字
| 指标 | 数值 | 阅读 |
| 世界银行 2026年 | 17.5% (单位:千美元) | 年平均预测数 |
| 实际增长 | -6.4% 妇女 | 预期衰退 |
| 2025年实际增长 | 4.2% (单位:千美元) | 冲突前的估计丰度 |
| 冲突对增长的影响 | – 10.4分 – 10.4分 – 10.4分 – 10.4分 – 10.4分 – 10.4分 – 10.4分 – 10.4分 – 10.4分 | 不相冲突地在反事实中的缺陷 |
| 2026年7月通货膨胀 | 15.69% (单位:千美元) | 加勒比国家联盟,一年变化 |
| 2026年6月通货膨胀 | 17.25% 妇女 | 加勒比国家联盟,一年变化 |
| 2026年5月通货膨胀 | 19.04% (中文(简体) ) | 加勒比国家联盟,一年变化 |
| 2025年预算盈余 | 占国内生产总值的3.9% | 世界银行 |
表2. 对7月消费物价指数的重大会计贡献
| 员额 | 重量消费物价指数 | 年通货膨胀率 | 约相. |
| 运输 | 13.1% (中文(简体) ) | 27.61% (单位:千美元) | 3.62个点 |
| 粮食 | 20.0% | 14.49% (单位:千美元) | 2.90平方厘米 |
| 国内能源 | 11.8% (中文(简体) ) | 20.76% (百分比) | 2.45平方厘米 |
| 学历 | 6.6% | 35.72% | 2.36个点 |
| 住房 | 13.6% (中文(简体) ) | 8.87% | 1.21个点 |
表3——第158和166号通知:文件数量
| 指标 | 数额 | 份额 |
| 2026年3月底累计付款 | 6,109亿美元 | 100% |
| 累计份额 | 41.83亿美元 | 68.46% |
| 累计股权银行 | 19.26亿美元 | 31.54% 妇女 |
| 2026年3月缴款 | 2.404亿美元 | 100% |
| 三月银行份额 | 2,836万美元 | 11.80% 妇女 |
| 3月份的BDL份额 | 212.04亿美元 | 88.20% |
| BDL宣布的年度节奏 | > 25亿美元 | 158+166 (韩语) |
| 2026年3月底受益人 | 578 770 (韩语) | 其中266 166个特别账户已全额偿还 |
表4 银行对外流动资金的历史侵蚀
| 日期 | 外部流动资金 | 事态发展 |
| 联合国 | 180亿美元 | 货币基金组织引用的皮克语 |
| 2016年5月 (中文(简体) ) | 1040亿美元 | – 与高峰相比42% |
| 2016年8月底结束 | < 85亿美元 | -53%与高峰相比 |
表5 – 指示性因果细目:17.5%
| 频道 | 指示性幅度 | 方法学说明 |
| 国际通货膨胀/从震惊黎巴嫩进口的价格 | 2.5-3.5平方厘米 | 外基;不机械地同化为美国消费物价指数 |
| 能源和第二轮效应 | 2.5-4.0平方公尺 | 应付战争、货运和运输 |
| 运费、保险费、损坏和库存 | 1.5-3.0个点 | 充满了能量和战争 |
| 以美元计的国内重现 | 2.0–3.0 pts (中文(简体) ) | 教育、租金、服务、工资 |
| 银行业务故障和资本成本 | 1.0-2.0平方厘米 | LC 现金抵押、周转金;估计数 |
| 税收、特许权使用费、管理价格 | 0.7-1.5平方磅 | 增值税、燃料、关税和关税 |
| 边际、竞争、互动 | 剩余 | 避免重复计算 |
表6 进口货物的运输链(疏通)
| 步骤 | 对费用的潜在影响 |
| 国际价格 | 全球通货膨胀/供应商差异 |
| 海运 | 运费和危险津贴 |
| 保险 | 战争工资/地区风险 |
| 筹资 | LC 现金抵押、资金资本化 |
| 港口和海关 | 收费、手续费和手续费 |
| 当地交通 | 燃料、发电机、后勤 |
| 边际/重置费用 | 库存更新的风险 |
| 增值税 | 已增加的税款 |
