2019年5月20日,一切似乎依然有效
2019年5月20日,黎巴嫩偿还了6.5亿美元欧元债券. 对于头衔持有者来说,历史止于此:钱到来,到期后,贝鲁特没有违约. 因此,在新闻稿和市场屏幕中,该国继续属于偿付债务的国家的世界。 该书正式以一美元的价格出价1507.5美元. 银行正常营业。 存款人仍然可以以美元观察其余额,而不会想象它们很快就会变得几乎不可能收回.
但是,这笔付款已经是即将到来的危机的主要部分。 财政部通常不会找到6.5亿。 黎巴嫩银行向它提供货币。 一个月前,大约5亿美元已在同样的基础上结算。 因此,在两个月内,约11.5亿美元的外债得到偿还,而综合收入基金则直接依靠中央银行获得必要的美元.
这还不算是缺陷 也许更有趣的是:现在,付款的出现和偿付能力的现实开始讲述两个不同的故事。 债权人受偿. 国家已经不具备正常的外部融资能力。 黎巴嫩银行购买时间,这次是用银行系统的资源支付的,而这种系统本身依靠存款.
一年前,这个消息让人放心
必须在2018年3月回来,以了解为何这个2019年5月的场景可以几乎正常地通过. 里亚德·萨拉梅随后传播了破产演说. 头两个月国际收支为正数,存款增加,中央银行的外出资产增加. 州长声称没有危机的警告迹象. 他账户中的问题在于别处:预算赤字和国家改革失败.
这种诊断包含着没有人可以严肃否认的真理. 黎巴嫩国家花费过多,收账不善,积累债务,让电力吞下数十亿. 然而,与此同时,本应用于弥补这些失败的系统内部又日益脆弱。 存款减速了 失业率正在上升。 黎巴嫩银行必须提供更多资金来吸引银行美元。 其总储备仍然很大,但对银行部门的承诺也在增加.
然后将经历整个危机的分歧已经存在。 对于模式的倡导者来说,中央银行和银行是使国家能从国家管理不善中活下来的堡垒. 对他们批评者来说,斜坡本身正在成为危险来源。 同元用来为 »书 »作辩护,为国家融资并安抚储户. 只要他们继续进入,就没有人必须在这三项承诺之间作出选择.
基金组织早在2016年就描述了这一机制:高利率所吸引的银行存款、汇率稳定性和侨民转移,同时为国家和外部赤字提供资金。 随着直接投资的减少,继续存款成为资本的主要来源。 因此,资金流动减缓直接威胁到储备和均等.
银行对主权的暴露使风险扩大。 截至2016年6月,政府证券约占黎巴嫩银行的银行资产和多余存款及准备金的28%. 综合曝光量超过一等股6倍. 稳定已经建立在银行、中央银行和国家之间特殊联系的基础上.
2018年7月: »没有被威胁 »一书出道
2018年7月11日,萨拉梅表示该书稳定而不受威胁. 它描述了一种舒适的情况,突出了存款的增加,并希望5%的增长。 它还呼吁改善国外对黎巴嫩的看法。 因此,沟通将汇率稳定、存款和市场信心结合起来.
然而,基金组织已经在预测其非黄金和设押资产将从2017年的406亿美元降至2018年的375亿美元和2019年的337亿美元。 经常账户赤字接近国内生产总值的25%,存款的美元化接近69%。 问题不在于这本书是否坚持了那一天:它坚持了。 而是维持它需要多少钱,以及需要多少美元才能继续进入.
2018年11月:宣布稳定,货币贬值
2018年11月26日,在与米歇尔·奥恩会面后,萨拉梅仍然确保了货币状况的稳定. 这一声明是在黎巴嫩银行外币资产上半月减少约16.7亿美元时提出的. 因此,当官方信息坚持稳定时,货币缓冲就会减弱.
这一矛盾在即时发现中比在使用的定义中要少. 对黎巴嫩银行来说,稳定首先意味着平等以及银行系统。 为了进行偿付能力分析,还必须衡量这种稳定的代价、累积的外币负债和对新存款的依赖.
2018年12月4日:BDL承诺还清2019年债务
12月4日的一份正式声明尤其具有启示性。 在与财政部长会晤后,萨拉梅解释说,一项计划将吸引资金解决国家问题. 他声称,银行部门的能力,特别是通过前三年的金融工程获得的能力,将有助于组织2019年解决国内外债务. 它还确保汇率和信贷保持稳定.
他本人也描述了电路:中央银行从银行收到以美元计的存款,并给予这些存款入帐;某些应收款随后必须按市场利率转换为国库券. 因此,公共融资已经取决于中央银行安排的线路,而不是财政部对投资者的正常准入.
2019年初:据说资产负债表稳定,但BDL取代了市场
萨拉梅宣布金融业务将在2019年继续. 他声称,尽管动荡不安,中央银行的资产负债表仍然稳定,而且它有足够的货币来维持英镑并满足政府的需要. 他解释了如何保留而不是增加外部资产.
与此同时,商业银行减少了对定期国库融资的参与. 黎巴嫩银行购买更多公债, 因此,中央银行逐渐成为银行与市场融资越来越少的国家之间的中介机构.
2019年5月2日: »本作稳定并会保持稳定 »
2019年5月2日,萨拉梅告诉巴布达,这本书是稳定的,并将保持稳定. 它确保黎巴嫩银行有能力维持这种稳定。 几周后,6.5亿美元的外部到期资金实际支付. 但由于中央银行向财政部提供了美元.
因此,可见的结果证实了短期的论述:账本持有,债权人得到付款。 基础的力学 告诉了别的东西。 财政部通常不再拥有必要的货币,由黎巴嫩银行取代。 稳定是存在的,但其资金来源是将风险转移至中央银行资产负债表.
2019年4月和5月:获得BDL支持支付11.5亿美元
5月的最后期限约为6.5亿美元. 知情人士证实,黎巴嫩银行以桥梁贷款的形式向财政部提供资金。 他们指出,4月的5亿左右的最后期限也遵循了同样的模式。 持有人得到报酬:因此不存在法律违约。 但连续11.5亿美元直接依靠中央银行.
货币基金组织随后确认,这一机制范围更广:欧元债券到期,所有外部利息付款由黎巴嫩银行代表政府结算。 对应方是国库货币与中央银行的负结余和零利率桥梁贷款. 因此,5月份的付款也不例外;这是已经安装的系统的明显表现.
2019年6月: »政府偿付能力不危 »
6月,萨拉梅仍然声称对当年欧元债券的还本付息没有问题,并相信政府的偿付能力并不危在旦夕. 他指出,只要能见度仍然很低,财政部和中央银行就不愿发行新的美元债务,但又说该国有流动性。 当被问及侨民汇款时,他说,黎巴嫩银行如果不够的话,将弥合这一差距.
这个答案概括了模型的核心:如果缺少私人美元,由中央银行来填补缺口. 但这不是货币的外部来源。 它本身主要从银行系统获得这些美元,因此也从存款人那里获得. 缺乏资金的情况没有消除,而是转为中央银行对银行的债务.
货币基金组织同时看到的
2019年7月,IMF的诊断与容量故事形成对比. 自2018年初 »任务公报 »发布后,储备减少约60亿美元;完整报告数字从2018年2月的高峰至2019年5月已降至75多亿. 2018年存款增长是自2005年以来最低的. 美元化率超过70%。 对私营部门的信贷正在减少,非生产性贷款正在增加.
政府证券约占银行资产的14%,黎巴嫩银行存款占55%。 主权财富的总暴露量为资产68.5%,即是一等股权的8倍多. 2018年,银行在其账户上额外赚取了27亿美元的利息收入,主要是与黎巴嫩银行,尽管经济疲软,但稳定了利润约22亿美元.
由于信贷下降,银行从BDL获得更多收益
这些数字解释了为什么银行盈利能力能够暂时活过经济恶化. 黎巴嫩银行投资利息抵消了私人信贷疲软和可疑债务的增加。 因此,银行盈利能力不能证明经济是健全的; 它越来越依赖中央银行提供的报酬.
奖励的冲突是显而易见的。 在经济停滞的情况下,把美元放在黎巴嫩银行的高收益比为企业融资更具吸引力。 银行减少私人信贷,同时增加主权。 中央银行获得对等和国家融资所需的美元,但为了吸引它们付出了越来越大的代价.
相对于净头寸的准备金毛额:言论盲角
官方通报经常坚持准备金总额很高。 号码是真实的,但不完整。 货币基金组织指出,金融交易同时累积对银行的外币负债。 由从银行部门借入的美元提供的储备不能提供与没有相应负债的货币库存相同的保护.
这说明黎巴嫩银行如何在减弱的同时仍能支付。 它确实有可用的短期资金。 然而,其中一些资源与对银行的债务相对应。 利用这些债务为国库融资,逐步将中央银行明确公债转变为对银行系统的债务.
2020年法律失败,长期无力供资
2020年3月7日,政府宣布不支付3月9日到期的12亿欧元欧元债券. 3月23日,他暂停支付所有外币欧元债券. 这是法定的休息:第一次,债权人不再按照规定的条件偿付.
但经济崩溃是前所未有。 截至2019年,市场通常不再为外债提供融资,黎巴嫩银行代表政府支付到期和利息,储备下降和银行对主权方式的曝光率为69%的资产. 因此,2020年3月不会造成破产;它不再被中央银行的资产负债表所掩盖.
为什么 »缺陷造成了危机 »的账号是不完整的
2020年3月的违约加剧了金融孤立,降低了欧元债券的价值并给持有者造成了额外的损失. 可以批评他缺乏准备,不能立即进行有秩序的改组. 但编年史使其无法成为危机的最初原因.
继续付款将需要继续得到美元。 2019年,回应已经是黎巴嫩银行. 因此,扩大付款范围本来可以将国库债券的转移扩大到中央银行的资产负债表,并在其后扩大到银行及其存款人。 真正的问题不仅是黎巴嫩在2020年3月失败的原因。 正因为如此,这一制度持续了数月,将一个外债还本付息已经依赖中央银行的国家作为偿付能力.
BDL买的东西:时间,但不是解决办法
黎巴嫩银行的战略确实赢得了时间。 2019年4月和5月的债权人得到偿付,持平,国家避免了立即重组. 从理论上讲,这一次可能导致赤字减少、电力改革、汇率调整或谈判改组.
这些调整没有及时作出。 赤字依然存在,流动回流,稳定成本上升。 作为改革桥梁而设计的机制已成为延长一个美元来源正在被玷污的模式的手段。 因此,黎巴嫩银行所说的话与所显示的数据之间的差距不仅仅是由于预测错误。 其基础是两种不同的稳定性读取:一种是避免今日分出分出分出的能力;另一种是资助这种将来分出分出分出不来的能力.
Ghobril:看国家疾病而不看银行疾病
Nasib Ghobril在这个纪年中占有特殊的地位,因为它使我们能够在崩溃前了解银行部门一部分的主导解读。 Byblos银行首席经济学家没有描述健康的经济. 他批评了债务,赤字,增长疲软,公共部门的成本,缺乏改革和竞争力问题. 他认为,如果黎巴嫩领导人优先考虑财政和结构改革,黎巴嫩本可以避免减速。 但是这种对国家的严厉批评,伴随着对金融系统的更令人放心的判断. 2018年,Ghobril称银行系统保持了弹性并拥有高水平的流动性,由忠诚的存款人支持并总体上稳定的侨民转移. 由于外汇储备,英镑被认为稳定并支撑了美元的可持续性.
崩溃的国家与健全的银行系统之间的这种分离是中心问题。 然而,数据显示,两者已经深深地交织在一起。 银行将越来越多的资源转给了黎巴嫩银行。 他们对政府和中央银行的接触日益增加。 这些投资的回报在对经济的信贷正在下降的时候支持了他们的利润。 不再能够独立于中央银行分析银行部门的流动性。 将银行视为具有复原力的银行,就是假设它们对BDL和国家对BDL的索赔将保持流动性并可以偿还。 正是这个假设会崩溃.
当危机爆发时,读取网格不会改变
当2019年秋季银行危机被曝光时,Ghobril并没有从根本上改变其责任等级. 11月,他认为让银行对危机负责是不公平的. 他声称,银行部门多年来一直假定公共财政的稳定,因此是社会稳定的一部分。 他呼吁行政部门负责减少结构性赤字。 申报直接延长了2018年的网格:国家是问题的根源,银行是拖延其后果的机制.
此读法会成为银行协会的轴心之一. 据称,这些机构收集了这些存款并将其置于与BDL和国家的管制框架内;因此,损失主要出自公众使用这些资源。 这篇论文包含了现实的一个重要部分:公共赤字及其融资发挥了核心作用. 但这让银行自己对风险集中,预期收益,分配利润以及随着这些美元价格的迅速上涨而继续将客户的美元转移给中央银行的决定负责.
银行关门前我们能读到的
Libnanews档案将当代警报与后来的重建分开. 2019年4月5日,该网站报道了经济部长曼苏尔·布泰什对金融工程的批评. 他质疑它们给经济和财政带来的成本,并质疑一项旨在不惜一切代价维护英镑稳定性的政策. 该条回顾说,这些行动已经受到国际机构的批评。 这份出版物是在银行限制、10月示威和主权违约之前发表的。 因此,该法规定,货币政策的成本在明显的崩溃之前就进行过公开讨论.
2019年5月,Libnanews也在关注 »欧洲债券 »问题. 在5月20日最后期限前后计划发行的25至30亿美元被推迟。 在黎巴嫩银行的支持下,确保偿还6.5亿美元。 同样,财政部需要中央银行提供外交服务这一事实并不是2020年后发明的重建。 这些资料可供查阅,因为国家继续被说成有能力履行其承诺。 这种合法支付与自主融资能力差距是 »违约前过失 »的核心.
不要用今天知道的东西改写历史
对倒塌后发表的更有条理的分析,应当区别对待. Libnanews于是发现了2018年危机的起步,早在2019年1月就出现了资金流倒行逆施,而夏季的美元明显短缺. 这一时间顺序与货币基金组织的数据、储备金的减少和存款的减少是一致的。 但也得益于危机后更加完备的信息:审计,资产负债表的详细变动,损失程度和对中央银行负债的更准确了解.
这一区别加强了调查。 这使得可以准确说出2019年春季已知的情况:工程成本有争议,国库在发行新欧元债券时面临困难,BDL提供还款所需货币,利率上升和准备金下降. 随后的审计增加了洞穴的确切深度和推迟识别的方法. 因此,没有必要改写历史,以表明这些信号已经存在.
将近10%的美元:这一比率本应该担心的
美元参考率从2017年11月的6.8%上升至2019年6月的9.7%,是一个必不可少的信号. 在美元收成低得多的国际环境中,提供近10%意味着该制度必须支付大量费用来说服资本持有者留下来或带来新的货币。 高收益不是创造财富。 这是未来付款的保证,在金融方面,通常支付较高的风险。 银行可以将这些回报作为存款人的优势;其水平也显示以美元计的资源日益紧张.
该机制变得自我加强。 吸引美元需要更高的费率。 这些利率增加了黎巴嫩银行和银行今后的承诺。 为履行这些承诺,联合国系统需要新的美元。 成本越高,实体经济的信贷价格就越高。 货币基金组织已经看到私人信贷收缩,非生产性贷款增加。 因此,保护短期平价的政策有助于削弱生产能力,从长远来看,生产能力应产生必要的货币.
令人窒息的经济中的受益银行
2018年,与上年相比,银行的账户额外利息收入约27亿美元,主要来自黎巴嫩银行. 尽管经济疲软、税收更重、坏账增加和私人信贷下降,这些收入的净利润仍保持在22亿美元左右。 这一悖论具有根本意义:银行部门在它应该融资的经济正在恶化的时刻可以显示利润.
原因是收入的性质。 银行通过将其资源交给中央银行来赚取更多的收入。 后者付费以获得维持平价和资助国家所需的资金。 因此,银行利润部分成为该系统外汇要求的产物。 在不分析其来源的情况下,将它们作为复原力的证明,这等于使会计盈利能力与经济实力相混淆。 如果主要债务人是中央银行本身,这些利润的价值最终取决于其履行承诺的能力.
对侨民的赌注是有限的
危机发生前,储户和散居国外者的忠诚常被表述为黎巴嫩的结构优势之一. 这种信心确实为几十年提供了通货。 但将私人行为变成偿付能力保证是个问题. 如果预见到的风险增加,任何存款人都不得将美元留在系统中。 费率的增加准确地表明,必须支付越来越多的忠诚.
当返回增加时,系统隐含地承认信任不再自由. 金融工程试图通过向银行和间接向存款人付款来延长这种关系。 只要流量继续下去,模型就能够显示为有弹性. 当它们慢下来,同样的建筑变得脆弱. 因此,信托不是永久资本; 这是一个可以迅速扭转的可变因素,特别是当存款人知道其账户中的美元被重新投资到一个处于困境的主权综合体时.
1 507.5: 使每个人满意的数字
多年来,约1 507.5磅兑换一美元的稳定已成为黎巴嫩银行成功的象征。 只要这一官方利率维持不变,货币政策就可以被表述为有效. 然而,这一重点掩盖了平等的成本。 固定汇率需要储备或资本流入,因为国家进口额比出口额多得多,经常账户赤字占国内生产总值的20%以上.
随着竞争力的恶化和对美元的需求增加,捍卫利率需要更多的干预和更高的回报. 因此,平等不再只是稳定的支柱; 它成为需要财政资源的制约因素。 2019年反对不惜一切代价保留本作的批评,正是针对这个机制. 平等一直持续到夏季这一事实并不表明这一制度是健康的;这表明中央银行继续付出必要的代价来防止其崩溃.
2019年5月:支付已经是人们可以支付的证据
五月的最后期限几乎是一个完美的考验。 如果国家通常具有偿付能力,就必须能够通过其收入、自有储备或市场再融资来筹集外汇。 然而,拟议的发行被推迟,由黎巴嫩银行提供美元。 付款在法律上是成功的,但作为财政部财务自主性的检验标准却失败了。 因此,必须精确地处理 »违约前的过失 »一词:黎巴嫩在5月并没有在合同意义上的违约,但它表明,如果不从中央银行转移资源,它通常无法偿还外债.
这种区分也解释了为什么关于违约日期的辩论会产生误导。 债权人对到期时收到的付款感兴趣; 经济学家也必须对这一付款的来源感兴趣。 如果中央银行向一个国家提供货币,而该国无法再提这些货币,那么它就可以在不恢复偿付能力的情况下击退法定违约。 她会争取时间 然后问题就变成了国家这次做什么,以及拖延花费多少.
« 你不得不继续支付 »:用什么美元?
违约后,有好几位声音认为,为了维护黎巴嫩的名声,有必要继续纪念 »欧元债券 ». 违约实际上有代价:证券价格下跌,与债权人断交,银行亏损和重返市场的额外困难。 但这种批评并没有回答继续支付所需的美元来源问题.
2019年,回应已经是黎巴嫩银行. 因此,在2020年继续下去将意味着继续将国库债券转入中央银行资产负债表。 由于BDL本身欠银行这些美元,而银行欠存款人这些美元,继续付款本会消耗更多隐含担保存款的资源. 实际选择不是在没有成本的情况下付款和违约之间;而是承认损失、重组损失或继续在系统内移动损失之间.
那么,美元真的开始错过了
2019年夏季,短缺不再是资产负债表预留的问题. 进口商发现很难获得美元. 实际可用货币开始不同于官方汇率。 基本需要与其他储备用途竞争。 这一顺序发生在10月抗议活动之前,表明银行危机并非由政治抗议所造成.
Libnanews随后将这一时期描述为更早的危机被公众所看到. 倒流站位于2019年1月,夏季出现短缺. 虽然这个编年表在事发后表述得比较明确,但它与数据相对应:存款减速,准备金下降,利率上升和国库对BDL的依赖. 政治挑战加速了信心的丧失;它不会造成不平衡.
秋季,美元账户就不再是真正的美元了
在秋季,银行开始在没有一般资本控制法案的情况下限制取出和转账. 这是一种实际承认:账户中的美元余额不再相当于所有存款人可立即得到的美元数量。 非正式控制不会产生流动性; 他试图运行它.
该制度同时保证英镑的稳定、高额的存款报酬和美元供应。 只要资金流入,这些承诺就可以共存。 干燥后,它们就会变得不相容. 捍卫平价需要美元;偿还国家需要美元;允许所有申请人提取美元需要同样的美元。 2019年秋季披露出,现有库存无法再满足所有诉求.
2020年3月:截止日期终止的当天
2020年3月7日,政府宣布不支付3月9日到期的12亿欧元欧元债券. 3月23日,他随后暂停支付所有外币欧元债券. 这一次,中断是合法的:债权人不再收到预期金额. 但财务细目比较旧. 即使在2019年10月之前,市场也通常不再为外债,储备下降提供融资,BDL代表政府支付到期日,而银行将越来越多的资产份额集中在了主权.
因此,官方缺陷不应转化为危机的零点。 现在是国家停止利用中央银行来保持正常外债还本付息的外观的时候了. 人们可以批评决定是如何拟定的,缺乏充分的事先谈判,或者随后重组失败。 无法由此推断,偿付能力通常在几个月前仍然存在.
随后的审计澄清了公共人物未显示的成本
倒塌后公布的审计和调查带来了在2018年和2019年的公开辩论中未完全提供的内容. 它们显示了递延损失的程度、列报损失的会计方法以及财务交易的大量费用。 过去不应像所有数字同时公布一样,人为地预测这些披露.
另一方面,它们允许对稳定主张进行回顾性评估。 当中央银行说它拥有必要的能力时,它描述了它筹集美元的短期能力。 当银行盈利时,这些利润越来越依赖于BDL支付的收入. 当准备金总额被作为堡垒列报时,其对银行的负债则不那么明显。 审计没有造成这些现实;它衡量会计列报中难以看到的情况.
为何今天这个老纪年还值几十亿
分辨2018-2020的方法不是学术争论. 它决定了今天损失如何分配。 如果认为银行是健全的,并且曾经是2020年3月缺失的状态的受害者,合乎逻辑的解决方案是承认对BDL和银行的巨额国家债务,最大限度地保护银行资产并调动公共资源返还存款.
相反,如果认为银行自愿将其资产集中在一个其回报表明有风险的系统上,那么它们的责任就更大了。 股东在调动国家或公共资产之前,必须吸收较高份额的损失。 正是银行部门、政府、货币基金和存款人代表之间仍然存在冲突。 因此,危机的历史成为了金融谈判的工具.
Ghobril回到中央银行的核心
纳西布·戈布里勒被任命为黎巴嫩银行首席经济学家,为他先前的职位提供了新的动力。 2018年提出银行系统为有弹性和有流动性的经济学家,后于2019年11月为银行辩护,反驳造成危机的指控,现领导位于理赔中心的机构的部分经济研究.
这并不意味着其今后的工作将自动复制比布鲁斯银行或银行协会的立场。 但它的立场是一个相关的背景。 未来的BDL报告必须表明它们如何处理银行对风险集中、所获回报、最低准备金、中央银行资产和国家捐款的责任。 每个假设可以在纳税人,银行股东和存款人之间移动数十亿美元.
一个缓慢的危机,长期被 »稳定 »一词所覆盖
从2018年到2020年3月,黎巴嫩正在逐步从昂贵但仍能发挥作用的模式转变为开放支付能力丧失. 黎巴嫩银行不会停止突然采取行动; 它逐渐失去了使它能掩盖不平衡的幅度. 银行在10月份不会突然变得不流动;它们与主权的接触已经建立多年了。 国家不会在3月突然破产;它已经依靠BDL在2019年春季支付外部到期.
中央银行令人放心的讲话在狭义上是准确的:它仍然可以捍卫平等并支付费用。 从经济的意义上说,它们不完全:这种能力的基础是日益昂贵的资源和对银行系统越来越多的承诺。 Ghobril的解读也符合一些事实:国家实际上管理不善并负债过重。 然而,它低估了银行和中央银行选择为该国提供资金所造成的脆弱性.
图: 默认发生前的主要指标
主要指标趋同。 公债总额从2017年底占GDP的约149%上升到2018年底的154%和2019年底的171%. 2018年2月高峰至2019年5月,国际储备总额下降超过75亿美元. 银行对政府和黎巴嫩银行的曝光率从2017年底占其资产的62%增至2019年5月的68.5%. 美元参考率从2017年11月的6.8%上升到2019年6月的9.7%. 存款美元化超过70%,而2018年的存款增长是自2005年以来最低的. 至2019年5月,私营部门信贷在2018年下降了2.5%,并再次下降了5%左右. 非生产性贷款从12.5%增至2018年的13.8%,建筑状况尤其严重. 这些系列不能单独证明一定在特定日期出现缺陷. 另一方面,它们表明,维持该模式所需的机制将在2020年3月之前同时下降。 这些数字加在一起,说明了一个经济体的外部融资随着生产能力的放缓而变得更加昂贵.
主要指标趋同。 公债总额从2017年底占GDP的约149%上升到2018年底的154%和2019年底的171%. 2018年2月高峰至2019年5月,国际储备总额下降超过75亿美元. 银行对政府和黎巴嫩银行的曝光率从2017年底占其资产的62%增至2019年5月的68.5%. 美元参考率从2017年11月的6.8%上升到2019年6月的9.7%. 存款美元化超过70%,而2018年的存款增长是自2005年以来最低的. 至2019年5月,私营部门信贷在2018年下降了2.5%,并再次下降了5%左右. 非生产性贷款从12.5%增至2018年的13.8%,建筑状况尤其严重. 这些系列不能单独证明一定在特定日期出现缺陷. 另一方面,它们表明,维持该模式所需的机制将在2020年3月之前同时下降。 银行集中特别重要,因为它把主权问题变成存款问题.
主要指标趋同。 公债总额从2017年底占GDP的约149%上升到2018年底的154%和2019年底的171%. 2018年2月高峰至2019年5月,国际储备总额下降超过75亿美元. 银行对政府和黎巴嫩银行的曝光率从2017年底占其资产的62%增至2019年5月的68.5%. 美元参考率从2017年11月的6.8%上升到2019年6月的9.7%. 存款美元化超过70%,而2018年的存款增长是自2005年以来最低的. 至2019年5月,私营部门信贷在2018年下降了2.5%,并再次下降了5%左右. 非生产性贷款从12.5%增至2018年的13.8%,建筑状况尤其严重. 这些系列不能单独证明一定在特定日期出现缺陷. 另一方面,它们表明,维持该模式所需的机制将在2020年3月之前同时下降。 准备金的减少必须与外币负债的增加相协调,不能孤立阅读.
主要指标趋同。 公债总额从2017年底占GDP的约149%上升到2018年底的154%和2019年底的171%. 2018年2月高峰至2019年5月,国际储备总额下降超过75亿美元. 银行对政府和黎巴嫩银行的曝光率从2017年底占其资产的62%增至2019年5月的68.5%. 美元参考率从2017年11月的6.8%上升到2019年6月的9.7%. 存款美元化超过70%,而2018年的存款增长是自2005年以来最低的. 至2019年5月,私营部门信贷在2018年下降了2.5%,并再次下降了5%左右. 非生产性贷款从12.5%增至2018年的13.8%,建筑状况尤其严重. 这些系列不能单独证明一定在特定日期出现缺陷. 另一方面,它们表明,维持该模式所需的机制将在2020年3月之前同时下降。 最后,上升率是一个价格信号:该系统必须提供更多的资源来保留同样的资源.
为什么“系统危机”一词不应该抹去个人的决定
黎巴嫩危机无疑是系统性的:国家、黎巴嫩银行和商业银行建立了相互依存的平衡。 这一资格条件有助于理解为什么一个行为者的倒闭会立即地污染其他行为者。 然而,当它被用来解除责任时,就会产生误导。 系统性危机并不意味着每个行为者都作出了同样的决定,掌握了同样的信息,或者获得了同样的回报。 国家积累了赤字. 中央银行选择了这些工具来为这些赤字提供资金并捍卫平等。 银行选择了暴露程度,接受了所提供的回报。 存款人提供的资源没有可比的资产负债表资料.
这种区分在当前关于损失分配的辩论中至关重要。 系统性质证明重组可以同时对待国家、BDL和银行。 它不能证明向纳税人或申请人转移损失是合理的。 债权等级,股东责任和资产实际价值应当分别审查. 这也是为什么对Ghobril和银行协会的历史解读应当面对各机构的具体决定,而不是被接受为对集体制度的简单描述.
« 有能力 »到底意味着什么
当里亚德·萨拉梅声称黎巴嫩银行拥有维持英镑的全部能力时,这句话在即时操作意义上可能是真实的. 中央银行仍有货币,可以改变利率,向银行提出新的票据,并干预市场。 所以她有行动能力 问题是行动能力和可持续性不是同义词。 机构可能通过消耗其资产或增加负债来拖延崩溃,而不会解决失衡的原因.
这种区别使我们能够理解为什么令人放心的声明可能与指标的迅速恶化并存。 BDL可以在5月支付欧元债券,同时增加欠国家的债务. 它可以吸引新的美元,同时向银行保证更高的利息。 它可以在减少储备的同时维持官方汇率。 每项行动都推迟了明显的中断,但增加了未来费用。 因此,“能力”一词描述了短期权力;它没有表明长期内可以应付累计负债.
为什么这次调查超越了对哈桑·迪亚布的单一决定的辩论
哈桑·迪亚布政府决定于2020年3月暂停支付,这仍然是一个可以评估的政治选择. 改组本来可以早些准备、以不同方式谈判或立即辅以协调一致的方案。 但把辩论的重点放在这一决定上,抹去损失所累积的岁月。 迪亚布政府继承了一个中央银行已经偿付外债的国家,一个极易受到主权储备和不断减少储备的银行部门.
因此,相关问题不仅仅是Diab是否应在2020年3月支付12亿美元。 有必要问一下,如果存款人已经认领了他们的美元,而基本进口商品需要外币,那么这笔付款会由什么资源供资,然后是到期日,然后是利息。 每次额外付款都会减少另一个债权人的可用资源。 缺陷使这个限制变得明确;他没有创造它.
问题仍然是:稳定何时成为会计幻想?
模型从稳定性到破产的机械移动没有一个单一的日期。 指标正在逐渐恶化。 2016年的交易增加了对银行元的依赖. 2017年和2018年,吸引这些美元的成本上升. 2018年,尽管有运营,私人信贷下降,储备开始下降. 2019年初,流转. 春季,国库对外到期日直接依靠中央银行. 在夏季,短缺情况明显。 秋季,银行限制存款的存取. 这些步骤中的每一步都去除了稳定外观后的部分物质.
正是出于这个原因,将语音和数据进行比较比人为地寻找确切的破产日更有用. 黎巴嫩银行在模式变得不可持续时,仍然可以付款。 银行仍然可以公布利润,而其资产则集中在一个弱小的君主身上。 国库仍然可以避免在通常没有必要美元时发生法律违约。 该系统没有停止运行; 它继续逐步消耗资源,以保证其信誉.
最后,这一时间顺序禁止将没有合同违约与没有危机混淆起来。 2019年,由于黎巴嫩银行仍在筹集资源,所以继续支付. 经济问题已经是其起源、成本和未来可得性之一。 正是在这一基础上,而不仅仅是在2020年3月9日,必须比较当时令人放心的声明、银行经济学家的分析以及公共数据中已经存在的警告.
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