黎巴嫩:衰退的四个引擎达到6.4%

黎巴嫩经济预计将在2026年收缩6.4%. 这一数字在2025年实际增长约4.2%后急剧逆转。 3月战争的再起解释了这种恶化的决定性部分,但仅仅了解衰退的深度是不够的. 军事震荡正在影响一个已经受到限制性货币政策、审慎财政政策、高税收以及特别是银行系统制约的经济,这个银行系统几乎已不再为实体经济融资.

这种组合将外部冲击转变为更广阔的经济危机。 家庭失去购买力,企业减少投资,进口商不得不用自己的流动性为大部分商品提供融资。 同时,国家力求保持财政平衡,黎巴嫩银行通过密切监测流动性来维护英镑的稳定. 因此,黎巴嫩认为自己有几种可理解的政策,但当活动倒闭时,这些政策的累积影响变得非常有限制性.

2025年反弹后6.4%的衰退

变化幅度很大。 2025年实际GDP增长了4.2%,是自2019年金融危机开始以来表现最好的. 消费、旅游和一些投资又开始增长。 这一恢复仍然很脆弱,但带来了逐步正常化的希望.

2026年,GDP预计会下降6.4%. 一个国际机构估计,增长比在没有新战争的情况下本来可以达到的水平低约10.4分。 这一计算证实,冲突是当前的主要冲击。 它还表明,除了单纯的会计收缩之外,该国在潜在增长中正在失去什么.

预计通货膨胀率为17.5%左右,使情况更加恶化。 因此,黎巴嫩不仅生产货物和服务的数量减少。 与此同时,其价格正大幅上涨。 对于家庭来说,这种组合比价格低的衰退困难得多.

战争是触发因素,不是唯一的原因

衰退的第一个引擎显然是安全的。 战争扰乱了旅游业,造成人口流离失所,住房和基础设施被破坏,使企业更加谨慎。 这还影响到国内消费,因为面临不确定性的家庭将支出推向非必要的.

旅游业对这类冲击特别敏感。 当航空公司减少营业额,保险增加其保险费或游客担心涨价时,预订可在几天内消失. 同时,酒店,餐馆,旅行社,运输和商店也失去了部分收入.

战争还带来了石油,货运和一些进口. 对于一个极度依赖外部世界的经济来说,这种增长迅速转而影响所有价格。 进口产品的成本不仅取决于其原价,还取决于其到达消费者之前所征收的运输、燃料、保险、融资和税收.

黎巴嫩的特有之处是,这些冲击发生在没有若干传统折旧机制的经济中。 银行信贷仍然很低,国家不能正常地向市场借款,中央银行不能注入大量流动资金,否则可能使货币进一步不稳定.

货币政策稳定了英镑,但活动缓慢

黎巴嫩银行的政策几年来一直以账簿中限制性流动资金管理为基础. 这一战略有助于在危机初期货币崩溃后稳定汇率。 这也降低了货币创造、贬值和通货膨胀之间出现新螺旋式的风险.

这种稳定是一项重要成就。 英镑再次下跌将立即导致进口价格进一步上涨并可能进一步丧失信心。 在一个以外币购买许多基本产品的经济体中,维持汇率仍然是一个中心目标.

但这项政策有经济成本。 被严密控制的账面流动性限制了金融系统创建信用的能力. 它还使国家无法通过货币创造为重大刺激提供资金。 在增长时期,这一学科可以帮助稳定经济. 然而,在衰退时期,它强化了疲软的需求.

因此,黎巴嫩面临着真正的货币困境。 货币政策的大力放松可以暂时支持活动,但可以使英镑和价格回落到压力下。 维持现行政策进一步保护了货币,但使家庭和企业承受了很大的收缩.

缺乏信贷已成为衰退的一个因素

银行系统的薄弱可能是黎巴嫩经济的主要结构障碍。 在金融危机爆发六年后,银行继续很少向私营部门提供贷款。 2026年6月底,对私营部门的信贷仅占银行存款的5.86%.

对于历史上以银行为基础的经济体来说,这一数字特别低。 私营部门的资金在6月份达到约4 530亿英镑。 自年初以来,它们进一步减少了2.66%,在12个月内减少了7.4%。 存款仍然大量以美元兑换,几乎为98.7%.

这意味着系统中有大量的储蓄,但通常不会流向投资. 银行仍然极为谨慎,因为它们历来亏损、流动性受限和部门重组存在不确定性.

在功能经济中,公司可以借入来购买机器,为股票融资或吸收暂时减少的销售. 在黎巴嫩,它往往必须筹集自己的资金或寻求外部资金。 即使公司拥有潜在的市场,这也会减缓增长.

银行间接地增加进口成本

银行业问题在对外贸易中尤其明显. 进口需要从订购产品到最后客户付款之间几周甚至几个月的融资。 在正常的银行系统中,这一期限可以由信用证、现金贷款或短期融资支付.

在这些工具很少的地方,进口商必须固定自己的资金。 他可能必须在运输前向供货商付款,为运输提供资金,在运抵时支付关税,然后将货物储存起来,直至出售。 每一步都消耗现金.

然后,该资产的经济成本反映在价格中。 进口商必须支付资本,承担风险并保持更大的安全余地。 因此,以同样价格在国外购买的两种产品可以不同价格出售,这取决于为其交货提供资金的金融体系的质量.

这种力学几乎影响到所有部门。 食品、药品、汽车零部件或机械的进口商必须将部分财务费用转嫁给其客户。 因此,银行危机保持了结构性通货膨胀的形式,同时限制了投资.

银行和企业之间的恶性循环

银行的谨慎可以从微观经济的角度来理解. 经济衰退期间的借贷增加了违约风险. 一家仍然被2019年以来所积累的损失所削弱的银行在逻辑上对承担新的重大风险犹豫不决.

当所有银行同时采取这种态度时,就会出现问题。 信用合同,企业投资较少,其活动放缓. 因此,这种经济疲软增加了银行专门设法避免的风险.

关系变得循环. 银行不放贷是因为经济脆弱,经济仍然脆弱是因为银行不放贷. 这就是为什么银行重组不仅仅是退回存款的问题。 它是可持续恢复增长的主要条件之一.

2026年通过的立法改革是朝这个方向迈出的一步。 然而,它们不足以恢复立即的信心、重组可行的机构资本并重新流通大量信贷.

在经济全面疲软的情况下,税收政策变得更加严厉

同时,政府力求保持公共财政的平衡. 这一策略是针对一个实际制约因素的:黎巴嫩国家不再能够通过传统债务来为巨额赤字提供融资,也无法安全地回到伴随着英镑倒闭的货币融资.

然而,这一纪律在经济萎缩时具有限制性效果。 公共预算没有充分发挥反周期作用. 当私人消费和投资下降时,国家不会充分增加自己的投资来弥补这一下降.

到2025年,公共账户的总盈余约占国内生产总值的3.9%。 这一业绩反映了税收、海关收入和增值税方面的改进。 它显示出了更好地控制公共财政的新能力.

但盈余也具有宏观经济意义。 它指出,国家从经济中获得的资源比以赤字形式获得的资源要多。 在重建和增长阶段,这一学科可以建立信任。 在严重的衰退中,如果不同时进行大量生产性投资,需求可能会增加.

增值税12%:收入增加,可支配收入减少

2026年2月,政府决定将增值税税率从11%提高到12%. 这项措施是为增加公共和军事赔偿和津贴提供资金的一部分。 预算目标是避免这种额外支出造成无准备金赤字.

从会计的角度来看,这一决定是一致的。 新的永久支出通常必须附有永久收入。 然而,在活动严重恶化前几个星期发生这种情况时,就更加难以吸收.

增值税按消费支付. 国家通过提高家庭支出比例,将略高部分用于家庭支出。 如果公司全部转让了税款,消费者会支付更多的税款。 如果吸收了部分的增加,其比值会下降.

在这两种情况下,私人经济承担成本。 消费者失去购买力或公司失去盈利能力. 单个交易的个别效果似乎有限,但当涉及一整年数百万项采购时,这种效果就变得重要了.

燃料增加第二次纳税负担

政府还决定将一罐20升汽油的价格提高约30万英镑,同时去除以前设想的燃油增加. 这项决定还旨在为新的公共支出提供资金.

然而,煤气税远远超过了汽车驾驶员。 运输在所有生产和销售链中进行。 燃料的增加影响到出租车、交货、运输公司、销售代表和雇员出行.

公司正在逐步通过关税中的某些成本。 2026年税后,国际石油急剧增加时,这两种影响累积。 在通过时,相对有限的预算措施成为能源冲击的另一个因素.

进口税和所需现金

其他进口税也发挥了作用。 特别是,税收制度对某些需要增值税的进口货物维持3%的缴款。 对于不遵守纳税义务的某些类别的进口商,在入境时也可扣除1.5%的预付款.

并非所有这些税项都应视为明确增加税额。 预支税款可以收回或从最后到期的税款中扣除。 然而,这造成在清理时立即需要现金.

这正是税收政策正面临银行危机的地方。 预付税比较容易由拥有银行信贷额度的公司支持。 在信贷稀缺的经济体中,同样的预付款迫使进口商筹集更多的现金.

因此,在资金不足的经济中,边境税的效果可能高于面额.

企业的累计成本

因此,黎巴嫩公司的困难并不是一个变量造成的。 它们同时支持若干成本的增加,而销售量可能减少.

健康的企业可以在有限的时间内承受一到两个这样的冲击. 然而,几个月的积累改变了他们的行为。 它推迟招聘,减少订单,并避免回报不确定的投资.

对于每个经理来说,这种行为是理性的. 在国家一级,它变得不稳定。 投资减少意味着对供应商的订单减少,就业机会减少,分配的收入减少.

公共工资增长的矛盾

然而,新的税收并没有完全从经济中消失。 其部分收入为公务员、军人和退休公共部门雇员的薪酬提供资金。 这些家庭然后利用这部分额外收入来消费.

因此产生了补偿效果。 税收一方面减少消费,另一方面增加公共收入。 净资产负债表取决于家庭的行为和如何使用收入.

分配问题仍然很重要。 增值税影响到非常广泛的消费基础。 工资增长使特定类别人口受益。 较小的家庭一般将其收入的较高份额用于经常支出,使间接税相应加重.

因此,问题不仅在于所筹集的收入总额,而且在于如何分配其费用.

困难的反周期财政政策

在典型的衰退中,国家可以暂时接受赤字,以资助基础设施,支持收入并防止需求锐减. 黎巴嫩执行这项战略的能力有限.

公债仍然无法持续,重组工作尚未完成. 因此,该国不能以可接受的利率自由借贷。 由货币创造资助的复苏可能威胁到英镑的稳定.

因此政府被迫在想增加开支时寻求收入. 这一学科降低了货币风险,但严重限制了能够支持活动的财政乘数.

公共投资少加剧了这一问题。 当一个国家增加税收来资助公路,电网或港口,以提高未来的生产力时,部分税收成本可以被产生的增长所抵消. 当投资仍然不足时,这种影响就更弱了.

四个冲击的组合

因此,黎巴嫩的衰退可以被理解为制约的累积,而不是单一原因的影响.

然而,在这些因素之间任意分配6.4个收缩点是不正确的。 现有数据表明,税收并不能解释国内生产总值的一分,也不能说明货币限制能解释两点。 这将需要一种详细的宏观经济模式来隔离每次冲击.

经济结论比较谨慎. 这场战争解释了2026年所观察到的逆转的主要部分,但它对一个需求、融资和投资已经受到严重制约的经济起到了作用。 货币和财政选择减少了某些风险,特别是货币进一步倒闭的风险,同时限制了该国吸收新衰退的能力.

家庭遭受真正的停滞

对家庭来说,最重要的后果不是国内生产总值本身。 它在于收入、就业和价格的结合.

由于预计平均通货膨胀率为17.5%,收入保持不变的雇员将丧失其实际购买力的很大一部分。 即使名义上增加10%,也不足以充分补偿如此规模的价格上涨.

然后,家庭减少了可携带费用。 餐厅,休闲,设备,服装,修理和一些护理可以被推迟. 家庭偏爱食物、住房、电力和运输.

然而,每个家庭储蓄都成为企业收入的损失。 这是递减乘数的机制。 消费的初步下降逐渐蔓延到整个经济结构.

就业情况可能会恶化,而不会发生失业统计爆炸

黎巴嫩劳动力市场具有很强的非正式成分。 经济恶化并不一定会立即造成官方失业率急剧上升.

雇员可以保留工作,但工作日较少。 公司可以减少佣金,取消加班或冻结招聘. 季节性就业不得延续.

主要风险是贫困工人人数增加. 这些人仍然从事经济活动,但其实际收入的下降快于其基本开支.

旅游、餐饮、贸易、农业和建筑是最脆弱的部门。 它们的活动直接取决于信心、旅行、投资和可支配收入的水平.

贫困风险上升

2026年的衰退随着一些社会指标开始稳定而来. 通货膨胀、人口流离失所和活动减少的新组合可能打断这一改善.

最小的家庭特别容易受到间接税和粮食或能源通货膨胀的影响。 他们的储蓄很少,把大部分资源用于基本需要.

当一个家庭失去几百美元年收入时,后果不仅限于舒适度的下降. 它可以减少医疗开支,蛋白质消耗,出行或一些教育开支.

衰退随后成为一个人力资本问题。 长期的危机不仅影响到目前的生活水平,而且影响到人口的保健、教育和未来的生产力.

2027年:反弹将更多地取决于改革而不是停火

安全改善可能导致2027年统计反弹. 旅游业可以回归,散居国外者在夏季可以有更多的回归,一些被暂停的投资可以重新启动.

但只有在其他制动器也开始消失的情况下,这种反弹才会持续. 经济优先事项是恢复能够为企业提供融资的银行系统,而不会再造成2019年之前的不平衡.

第二个条件涉及预算政策。 黎巴嫩必须维护会计纪律,但必须逐步将更多支出转向生产性投资、基础设施和有针对性的社会保护.

第三是货币政策。 只要对货币的信心仍然脆弱,黎巴嫩银行将无法推行高度扩张主义政策。 因此,逐步扩大其政策空间的最佳途径是恢复银行业务和预算信誉,而不是恢复货币创造.

在有利的情况下,持久地停止敌对行动、外部供资的重建、银行再注资和逐步归还信贷,将使恢复速度相对快。 在中间情况下,旅游业将离开,但投资仍然很低,这将主要以消费为基础产生增长.

最糟糕的情况是长期战争,银行系统仍然瘫痪,为国家当前需要提供资金的税收负担日益加重。 这样,黎巴嫩就有可能进入一个停滞的新阶段,在那里,经济将继续主要以现金和通过外部转移运作,而不对其生产能力进行任何真正的重建.

因此,预期下降6.4%之后的中心问题不仅仅是战争何时会停止。 现在的问题是,在安全震荡会减少的时候,黎巴嫩是否将有一个能够放贷的银行系统、一个能够投资的预算和一个足够平衡的财政政策,以避免扼杀它所要实现的复苏.