银行复苏和金融指标的改善可以为黎巴嫩的复苏创造条件。 他们不能单独生产 一家公司重新获得信贷,但总是支付昂贵的电费,支持基础设施的倒闭,为出口而挣扎,并面临在每一次安全危机中失去客户的风险,仍然面临同样的结构性障碍。 因此,五个锁决定了从金融稳定向实体经济实际复苏的过渡:融资、能源、基础设施、市场和稳定。 最近主权债券的上升恰恰说明了为什么对市场的期待必须与家庭和企业实际感受到的改善区分开来.
黎巴嫩债券几天内就能赚到几百美元。 工厂、旅馆或农场不会很快改变这种情况.
这一时间差异是2026年黎巴嫩经济问题的核心. 金融投资者今天可以购买担保,因为他们预期债务重组、银行改革或政治协议,其影响在以后才会显现出来。 另一方面,实体经济并不是在预期的情况下运作的。 为了生产更多的产品,一家公司必须能够借款,以可预测的成本获得电力,拥有水和基础设施,获得客户,并且对稳定有足够的信心进行投资.
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黎巴嫩已经开始找到一些积极指标。 在多年收缩后,2025年的经济增长了3.5%. 这种改善包括宏观经济稳定、旅游业复苏和改革的初步效果。 她还是很脆弱 2025年的增长也低于原先设想的4.7%,主要原因是旅游季节低于预期、投资薄弱和重建工作被推迟.
现在的挑战是如何将财政进展转化为生产能力.
第一锁:没有信贷,经济用储蓄投资
银行改革经常从储户的角度和2019年以来所积累的损失的分布来呈现. 这一层面至关重要,但它只是问题的一部分.
银行不仅用来存款。 它通常将部分存款转化为家庭和企业的信贷.
正是这一职能被危机所严重破坏.
当一个中小企业想要购买一台机器,一个农民想要使机器的运营现代化,一个酒店想要翻新自己的房间或者一个家庭想要为住房融资时,没有银行信贷的投资就变得更加困难了. 清算的行为者可以自己资助项目。 其他人则减少、拖延或抛弃他们.
这创造了双速经济. 以新鲜美元为收入,家庭资本或从国外融资的企业可以继续投资. 当地信贷公司的利润率要低得多.
因此,银行改革的目标远远超出了过去的解决办法:它必须重建一个能够资助未来的系统。 。 。 .
成功的重组应使可行的银行有足够的资产负债表来逐步恢复其信贷活动。 它还应恢复申请人的信心。 没有足够稳定的存款,银行就无法可持续地重建贷款能力.
但功德回还也不够.
银行可能具有流动性,如果企业仍然太脆弱,则拒绝为其融资。 能源成本、安全不确定性、市场机会薄弱和基础设施状况直接影响到风险评估.
因此,银行改革是第一锁,而不是完全的解决办法.
第二道锁:电力仍然是生产成本
第二个障碍是,黎巴嫩公司一旦打开机器、冰箱、空调机或计算机.
电力问题不再局限于黎巴嫩电力提供的小时数。 他住在这里增加获得连续服务所需的各种来源。 。 。 .
企业和家庭在有公用电时支付公用电费. 然后,它们必须用私人发电机、太阳能装置、电池或自己的发电机来补充这种电力.
这些解决办法使该国得以运作,尽管该网络已经恶化。 他们还将电力系统的部分费用直接转给用户.
根据轮换制度,世界银行最近仍然估计,公共食物每天平均只有六至八小时。 这种不足迫使用户必须同时为第二个能源基础设施提供资金.
对一家公司来说,其后果可直接以成本价格衡量.
面包店必须冷却和生产。 工厂必须运行它的机器。 旅馆必须提供照明、热水和空调。 餐厅必须保持冷链 贸易必须供应设备。 当每个人都必须生产自己的部分电力时,能源成本就成为竞争力的障碍.
太阳能减少了一些企业和家庭的这种依赖。 但这需要大量的初始投资。 但第一个锁立即再现:没有运作良好的银行系统,没有必要资本的人无法轻易为其能源安装提供资金。 。 。 .
因此,银行问题和电力问题相辅相成.
可持续改善需要恢复更可靠的公共生产,降低生产成本并进一步将可再生能源纳入电网。 现有的估计表明,向大规模太阳能产能的过渡可以减少依赖进口液体燃料的生产成本.
对于实体经济来说,相关措施将很简单:不仅在黎巴嫩提供多少小时的电力,而且公司一旦增加所有资源,实际耗资多少。 。 。 .
三锁:基础设施产生无形成本
电力是最明显的故障。 她不是唯一一个.
水、卫生、道路、电信和市政服务也影响到生产成本。 当公共服务不起作用时,其支出不会消失。 它常常被转移到家庭或企业.
供水部门是一个特别明显的例子.
公共食品不足导致家庭和企业向私人供应商购买取水。 公司必须拥有油箱,水泵或自己的存储溶液. 每一项安排都代表投资和业务成本,而这种投资成本与可靠的集体服务相比不那么重要.
废水处理产生另一种成本.
作业不良的污水处理厂,不立即向一公司再发发票. 但由此产生的污染使水资源、农业地区和海岸线退化。 它最终产生健康、环境和旅游支出.
加工设施本身依赖电力。 剪接会打乱泵和站台运行,再次说明各种锁的相互依存性.
世界银行确定恢复现有站点和完成未完工的设施和网络是减少水污染的优先事项.
除了这些老问题外,还增加了由冲突造成的破坏.
在2023年10月至2024年12月遭受破坏后评估的重建和恢复需要得到满足110亿美元其中约10亿用于能源、交通、水、卫生和市政服务方面的公共基础设施.
因此,重建这些设施不是经济政策的单独开支.
修复后的道路会减少运输时间和成本. 可靠的供水减少了私人供应商的使用。 实用的污水处理厂保护农业、健康和旅游业。 稳定的电网减少了发电机的需求.
因此,基础设施的作用是提高生产率,而不总是直接出现在公司的资产负债表中.
第四锁:生产还不够,你必须卖
第四个障碍是机会.
在一个自2019年以来国内市场被严重削弱的国家,生产企业的增长更多地依赖于其在国外寻找客户的能力.
葡萄酒部门是这个问题的好实验室.
黎巴嫩出产的葡萄酒能够定位在高要求的国际市场. 田地已开发出品牌,销售网络并拥有远远超过黎巴嫩市场规模的声誉.
然而,这一成功并没有消除后勤方面的限制.
出口涉及将瓶子运往外国市场、吸收运费、遵守卫生和商业标准、拥有分销商和保持足够正常的生产.
当国内需求减弱时,进入外部市场不再只是一个机会。 它成为增长的条件.
这一逻辑也适用于农业和农业食品业的一部分。 黎巴嫩生产商可以在质量上具有竞争力,并失去对物流的优势.
地面通道在这方面特别重要。 叙利亚是通往约旦,伊拉克和海湾市场的自然道路. 因此,边界行动、道路安全和过境费用直接影响到黎巴嫩的出口能力.
同时,港口和机场在附加值较高的产品中发挥着中心作用.
因此,必须衡量货物和服务出口的实际复苏,而不仅仅是国内消费.
黎巴嫩有大量侨民和具有强烈特性的产品。 但是,没有海外侨民的优势,生产性经济就无法长期存在。 它必须能够超越传统的社区网络,赢得新的市场.
第五锁:稳定仍然是经济变量
前四个障碍中没有一个完全独立于第五:安全.
旅游业是最直接的示范.
一家银行可以重组,一家公司可以有电,一家酒店可以翻修自己的房间. 如果航空公司暂停航班,外国政府建议不要前往黎巴嫩,旅游季节可能在几天内消失.
黎巴嫩经济仍然特别容易受到这一现象的影响,因为旅游业在非常广泛的链条中创收.
访客支付机票,酒店或租金. 它花在餐馆,商店,交通和休闲上. 散居国外的黎巴嫩人在逗留期间也向经济注入了货币.
一个糟糕的季节不仅仅影响旅馆.
2025年的增长已经表明了这种依赖性。 实际GDP增长3.5%,但低于最初的预期. 造成这一差距的因素包括旅游季节低于预期、投资低和持续的不确定性.
新的冲突事件提醒人们这一引擎的脆弱性。 空气扰动和不确定性会突然中断一项历时数月的重建活动.
投资反应类似,但反应较慢.
游客可取消行程一周紧张. 一个在十年内必须把数百万美元固定下来的实业家想知道,紧张局势是否会每年恢复.
因此,稳定不仅是旅游业的一个条件。 它决定了几乎所有生产性投资的风险率.
在经济重新开始之前,债券可能上升
正是在这里,必须谨慎地解释黎巴嫩主权义务发出的信号.
2026年8月初,黎巴嫩的 »欧洲债券 »(Eurobonds)记录有急剧上升. 换衣服后一张面值22分7月下旬,他们到达28分钱在接下来的几周.
这一运动尤其归功于外国买家在议会推进银行重组项目后返回.
这一增加是重要的信息。 这意味着一些投资者认为,解决金融危机或提高债务回收价值的可能性已经增加.
不过28美分一美元债务并不意味着黎巴嫩公司再出售27%、家庭收回存款或银行恢复大规模经济融资。 。 。 .
债券市场购买未来概率.
投资人如果认为未来的交易可以让更多的人收回,可以购买28分的债券. 它不需要等待电力运转、出口增长或旅游业恢复到以前的水平.
正因为如此,财政改善在很大程度上可以先于经济改善.
它甚至可以在一段时间内与困难的现实经济共存.
双速恢复的风险
因此,要避免的情景是,黎巴嫩的财政指标有所改善,而生产条件几乎保持不变.
债券会上升。 债务谈判将取得进展。 将重组银行。 货币稳定可以继续。 资本最终将开始回归.
同时,中小企业将继续为自己的电力提供资金。 农民将承担水和运输费用。 一个实业家会因为缺乏负担得起的信贷而犹豫购买一款新机器. 一个出口商仍将依赖不确定的道路和边界。 酒店可能会在第一次安全警报时失去预订.
这种经济在财政上将更不生病,而不会真正产生生产力.
未来几个月的挑战恰恰是把改善从上到下从国家资产负债表转到银行,然后从银行转到企业和家庭.
重建可以加速这种传播. 所需经费估计数为110亿美元,包括可直接产生建筑、运输、服务和工业活动的支出。 但是,它们的融资必须辅之以能够可持续地提高生产力的投资.
重建被摧毁的基础设施是必要的。 在不纠正冲突前存在的缺点的情况下重建它就是恢复旧的模式.
确定恢复是否真实的5个指标
因此,无法仅用一个数字来评价黎巴嫩的下一个经济阶段.
国内生产总值将说明总活动是否在增加,但不一定说明原因。 债券价格将表明投资者的预期,而不是中小企业正在经历的情况。 英镑的稳定性会为货币提供基本信息,但不会衡量生产率.
为了确定复苏是否真正具有经济性质,必须同时发展出五个指标:
- 银行融资信贷对家庭、特别是生产性企业的可衡量回报;
- 实际能源成本将来自黎巴嫩的电力和连续喂养所需的私人解决办法加在一起计算;
- 生产性投资在机械、商业、农业、工业和基础设施方面,而不仅仅是金融资产方面;
- 出口– 衡量黎巴嫩生产者恢复或征服外部市场的能力;
- 旅游业包括抵达者、夜间、航班和费用,这将立即显示对该国稳定的信心.
欧元债券的增加表明,一些投资者已经开始超越当前的危机。 要想真正恢复,信贷必须回归企业,电力成本会下降,生产性投资会增加,出口会增加,下个季节开始时游客会继续到来.
